2024年十大景气行业，前景如何？

《财经》杂志11-14

黄金价格大幅上涨，但黄金行业的景气提升度仅排第五，排名前四名的分别是：养猪行业、光模块、数字芯片设计和宠物食品　　文|陈汐刘建中　　2024年，中国经济增长整体比较温和，但有些行业产销两旺，景气度颇高。2024年的十大景气行业是谁？这十个行业的景气是否能持续？我们做了一个测算盘点。　　2024年景气度提升前十名的行业为：养猪、光模块、数字芯片设计、宠物食品、黄金、半导体设备、铜的采选与加工...

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刘建中\n　　2024年，中国经济增长整体比较温和，但有些行业产销两旺，景气度颇高。2024年的十大景气行业是谁？这十个行业的景气是否能持续？我们做了一个测算盘点。\n　　2024年景气度提升前十名的行业为：养猪、光模块、数字芯片设计、宠物食品、黄金、半导体设备、铜的采选与加工、轮胎、被动电子元件、消费电子。\n　　景气度上升往往体现在两个方面：“量增”“价升”。而无论是“量增”，还是“价升”，都会直接体现于企业的毛利润。\n　　本文以行业毛利润总额增速作为判断行业景气度提升的标准。\n　　在评估行业景气度时，毛利润是一个比净利润更准确的指标，这是因为：\n　　第一，财务、管理、研发等费用并不直接反映行业的景气程度，却会影响净利润。\n　　第二，净利润的波动性很大，而毛利相对稳定。比如，某公司2023年净利润为100万元，在其他条件不变的情况下，降息导致该公司节省了1000万元的财务费用，就可能导致净利润几倍的增长。但实际上，公司的经营状况并未发生重大变化。\n　　本文具体测算方法如下：\n　　第一步，把某行业2024年前三季度所有样本公司的毛利加总，然后与2023年同期相比，得出数值的变动幅度，记为“P”。本文用“P”的数值衡量行业的景气提升度。\n　　第二步，按照各行业的景气提升度大小排序，选出前十名。\n　　行业样本公司为该行业在A股上市的公司，行业分类参考申万行业分类。光模块行业根据上市公司实际业务选出。\n　　以下是测算的结果与分析。\n\n　　第十名 消费电子 景气提升度13%\n　　消费电子行业具有显著的周期性特征，这与经济周期有关，但更与下游行业的创新周期相关。\n　　2022年以来，消费电子行业经历了两年低谷。在消费电子终端需求中，智能手机超过50%。2022年全球智能手机出货量为12.1亿部，同比下降11%；2023年为11.5亿部，继续萎缩5%。但2024年智能手机开始复苏。据知名调研机构Counterpoint统计，2024年第二季度，全球智能手机销量同比增长6%，创下三年最高增速，几乎所有地区都实现了增长。\n　　在智能手机和其他下游需求增长的带动下，消费电子行业迎来了景气周期。该行业在A股有95家公司，2024年前三季度的毛利总额为1390亿元，同比增长13%。2024年前三季度，在95家公司中，68家公司的毛利上升，占比71.6%；17家公司净利润亏损，占比17.9%，而2023年同期亏损比例为26.3%。\n　　其中，工业富联（601138.SH）毛利最高，为297.8亿元，同比上升13.8%；净利润151.5亿元，同比上升12.3%。\n　　技术创新带来的功能和性能提升是刺激手机换机的关键。国际数据公司IDC分析师称，如今的智能手机市场令人兴奋，在AI手机引领下，其增长速度将超过任何移动创新。知名研究机构Omdia最新预测称，2024年AI手机的总出货量预计为1.19亿部，占总出货量的10%。之后，预计销量将逐年稳步增长，2028年将达到6.06亿部，复合年增长率为38%。\n　　在AI手机出货增长和其他下游行业复苏的带动下，2025年消费电子行业会持续回暖。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表1所示。\n　　表1： 消费电子市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第九名 被动电子元件 景气提升度18.1%\n　　电容、电阻、电感是最常见的被动电子元件，其中电容占整个市场规模的70%以上。不要小看电容，它被称为“工业大米”。而其中的MLCC（多层片式陶瓷电容器）全球市场规模超过一千亿元。\n　　高端MLCC生产流程涉及很多关键材料、核心工艺，具有很高的技术壁垒。中国高端电容器市场，长期被京瓷、威世等日美龙头公司占据。但三环集团（300408.SZ）、风华高科（000636.SZ）等中国企业在努力追赶，逐步实现国产替代。\n　　该行业在A股有16家样本公司，2024年前三季度毛利总额为92.9亿元，同比上升18.1%。2024年前三季度，在16家公司中有11家毛利同比上升，占比为68.8%；有1家公司净利润亏损，占比为6.3%，而2023年同期亏损比例为18.8%。\n　　2024年前三季度，三环集团毛利最高，为23亿元，同比上升40.9%；净利润16亿元，同比上升40.2%。\n　　被动电子元件行业兼具周期性和成长性。行业的成长性来源于消费电子、通讯、AI计算、新能源电动车的发展。\n　　行业具有周期性是因为当前景看好时，企业扩产导致阶段性供大于求，行业景气下行。我们可以从产品价格、毛利率、产成品库存等角度观察行业周期。目前，行业刚刚走出周期底部，2025年景气度会持续。行业中具备高端产能，逐步实现进口替代的公司，发展前景看好。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表2所示。\n　　表2：被动电子元件市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第八名 轮胎 景气提升度19.1%\n　　轮胎企业可以分为四个层次，第一层是米其林、普利司通和固特异三大品牌，目前全世界市占率约为35%。中国A股轮胎企业几乎都处于第三层，它们正努力向第二层迈进。从世界轮胎发展经验看，随着汽车制造中心的转移，中国某些企业未来一定可以进入第二层，甚至进入第一层。\n　　轮胎行业的盈利情况主要受到橡胶价格和下游需求的影响。轮胎约40%的成本来自橡胶，橡胶价格波动会影响轮胎行业的盈利能力。下游需求来自新车配套与存量车替换。\n　　早在2023年，出行需求已经开始恢复，轮胎行业景气度大幅提升，19家A股轮胎公司中，17家公司的毛利上升。2024年轮胎行业继续保持景气，前三季度毛利总额为235.5亿元，同比上升19.1%。在19家公司中，15家公司毛利上升，占比78.9%。2024年前三季度，有3家公司净利润亏损，占比15.8%，而2023年同期亏损比例为26.3%。\n　　2024年前三季度，赛轮轮胎（601058.SH）毛利最高，为67.1亿元，同比上升38.6%；净利润33亿元，同比上升57.1%。\n　　由于贸易摩擦问题，A股轮胎企业纷纷布局海外。这样不仅可以规避关税，还可以靠近原料产地和消费地。A股多家公司的海外收入占比超过50%。赛轮轮胎海外收入超过70%；森麒麟（002984.SZ）营收排名第七，海外收入占比为87%。\n　　轮胎行业的总体需求增速比较有限，企业在存量市场中竞争。轮胎有消费品属性，渠道和品牌都至关重要。随着国产汽车的增长，中国轮胎的品牌力也不断上升。虽然路途中有曲折，但中国轮胎企业未来能够不断提高市场份额。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表3所示。\n　　表3：轮胎行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第七名 铜的采选与加工 景气提升度25%\n　　铜金属行业可以分为采矿、选矿、冶炼、加工等几个环节。2024年铜矿供给持续低于预期，2024年9月铜精矿价格比年初上涨超过10%。\n　　铜精矿产量下降，而国内冶炼厂产能过剩，导致铜精矿冶炼费用持续走低。铜杆、铜管加工费也在下跌，电解铜箔竞争加剧，加工费也大幅下滑。总体来说，铜加工行业利润整体下滑。\n　　自有铜矿石产量较高的企业，毛利上升，而以加工、冶炼为主的企业，毛利下降。2024年前三季度，15家样本公司的毛利总额为927亿元，同比增长25%。在15家A股铜行业公司中，毛利上升的有11家，占比73.3%；仅有鹏欣资源（600490.SH）净利润亏损，占比为6.7%，2023年同期也仅鹏欣资源出现亏损。\n　　2024年前三季度，紫金矿业（601899.SH）毛利最高，为450亿元，同比上升32%；净利润296.8亿元，同比上升47.9%。\n　　在短期内，铜矿石供给仍会不足，价格维持高位；而冶炼和加工业务的产能继续过剩，利润不会出现明显改善。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表4所示。\n　　表4：铜的采选与加工行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第六名 半导体设备 景气提升度40.8%\n　　半导体设备是指在芯片制造和封测流程中应用到的设备，是半导体产业链的关键支撑环节。最主要的设备为：光刻机、刻蚀机、薄膜沉积设备、离子注入机、测试机、分选机、探针台。\n　　中国半导体设备行业，在国产替代以及下游旺盛需求的多重作用下，近年来始终保持高速增长。目前，该行业在A股有18家样本公司。从它们的毛利总额看，每年都保持高速增长：2020年同比增长47.9%，2021年73%，2022年63.4%，2023年24.6%，2024年前三季度40.8%。\n　　2024年前三季度，北方华创（002371.SZ）毛利最高，为90亿元，同比上升54.9%；净利润44.6亿元，同比上升50%。\n　　国际半导体设备与材料组织（SEMI）2024年9月的观点，认为中国半导体设备支出2025年将减少，原因是中国企业提前囤积海外设备。但通过观察合同负债等情况，会发现中微公司、拓荆科技等国内企业的营收和利润仍会保持高速增长。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表5所示。\n　　表5：半导体设备行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第五名 黄金行业 景气提升度41.4%\n　　黄金行业包括黄金的采选与冶炼，A股黄金上市公司有11家。2024年11月8日收盘，伦敦现货黄金价格为2684美元/盎司，年内涨幅30.2%；上海期货交易所黄金12月交割合约收于620元/克，年内涨幅为27.8%。\n　　黄金价格上涨带动上市公司盈利大幅提高。2024年前三季度，11家公司的毛利总额为276.6亿元，同比增长41.4%。11家公司的毛利全部上涨，占比100%。\n　　2024年前三季度，山东黄金（600547.SH）毛利最高，为99.7亿元，同比上升59.2%；净利润33.1亿元，同比上升99.6%。\n　　黄金的另一面是美元，黄金价值与美元价值负相关。每一次黄金牛市，都有一个或者多个削弱美元价值的因素，这个因素不消失，黄金牛市就会继续。（详细讨论见2023年9月1日发表的《黄金远不止保值：美国百年，中国千年的证据》以及2024年4月16日发表的《黄金牛市还能持续多久？》）。\n　　本次黄金牛市的主要驱动力是对美国债务快速增长的担心。美国联邦政府债务余额已经超过美国GDP，而且还在快速增长。这个驱动力短期内看不到消失的迹象，所以黄金牛市还未结束。当然，黄金价格可能出现调整，甚至是深度调整，但黄金牛市仍在，黄金行业仍会保持景气。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表6所示。\n　　表6：黄金行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第四名 宠物食品 景气提升度41.5%\n　　宠物食品是饲养宠物的刚性需求，具备高复购、价格敏感低、消费黏性强等特点。宠物食品包括主粮、零食以及保健品，其中主粮具有壁垒高、持续升级等特点。据《2022年中国宠物行业白皮书》，2022年宠物主粮占宠物食品的比例为70%。\n　　宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长到2023年的1461亿元，年均复合增长率达22.5%。弗若斯特沙利文预计2026年市场规模将增至1900亿元，对应2023年的年均增长率为10%。\n　　A股仅有四家宠物食品公司，2024年前三季度毛利总额为29.2亿元，同比增长41.5%。四家公司的毛利都有所上升。2024年前三季度，乖宝宠物（301498.SZ）毛利最高，为15.4亿元，同比增长38.5%；净利润4.7亿元，同比增长49.8%。\n　　2023年中国城镇宠物犬5175万只，猫6980万只，未来宠物规模和单只消费都存在上升空间，所以行业会保持景气。\n　　当前中国宠物食品行业市场集中度较低，据欧睿（Euromonitor）数据，2022年中国宠物食品CR3（前三名的市场占有率）、CR5、CR10分别为16.6%、21.3%、29.8%。具有品牌和研发优势的宠物食品企业提升市场份额的空间较大。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表7所示。\n　　表7： 宠物食品行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第三名 数字芯片设计 景气提升度43.6%\n　　数字芯片是用于处理不连续的数字信号的芯片，按照使用功能，数字芯片可以分为逻辑芯片、存储器、微型元件等。我们常见的CPU、GPU、内存都属于数字芯片。数字芯片行业下游领域非常广泛，包括汽车、手机、安防、物联网、医疗等。\n　　中国芯片行业发力较晚，进口替代空间巨大。从大趋势看，中国数字芯片设计行业的需求将长期保持增长。但芯片行业会受产能投放节奏和下游需求影响而呈现周期特性。2022年由于前期产能投放过多，产品库存积压，行业下行。直到2023年四季度，行业才开始回升。\n　　A股共有数字芯片设计公司47家，2024年前三季度毛利总额为368.3亿元，同比上升43.6%。在47家公司中，30家毛利上升，占比63.8%。有17家毛利下降，反映出行业内公司盈利差异性较大。2024年前三季度，有13家公司净利润亏损，占比27.7%，而2023年同期亏损比例为36.2%。\n　　2024年前三季度，韦尔股份（603501.SH）毛利最高，为56亿元，同比上升74.5%；净利润23.7亿元，同比上升557%。\n　　有知名券商分析师认为，人工智能的持续发展将对未来几年的芯片需求产生显著影响，特别是2025年，市场需求将明显增强。我们测算发现2024年该行业上市公司的产成品存货周转天数显著低于2023年，所以我们认为数字芯片设计行业会保持较高的景气度。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表8所示。\n　　表8：数字芯片设计市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第二名 光模块 景气提升度65.6%\n　　光模块是光纤通信系统中的重要器件，用于光电转换，从而实现信号传输。随着AI对算力需求的增加，数据中心越来越多，而光模块是建设数据中心必须用到的零部件。光模块占数据中心建设成本的5%左右。\n　　中国可以完全实现光模块自主生产，不存在卡脖子问题。AI训练一般需要高传输速率高的800G或以上的光模块，高速光模块有一定的技术壁垒。\n　　A股光模块样本公司有如下十家：中际旭创（300308.SZ）、锐捷网络（301165.SZ）、新易盛（300502.SZ）、华工科技（000988.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、光迅科技（002281.SZ）、剑桥科技（603083.SH）、博创科技（300548.SZ）、德科立（688205.SH）、联特科技（301205.SZ）。\n　　2024年前三季度，以上十家公司的毛利总额为167.3亿元，同比上升65.6%。在十家公司中，九家毛利上升，占比90%。2023年和2024年，所有样本公司都实现了盈利。\n　　2024年前三季度，中际旭创毛利最高，为57.7亿元，同比上升158%；净利润38.7亿元，同比上升195%。\n　　光模块可以持续享受全球算力发展的红利，未来会持续景气，但目前样本公司估值过高。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表9所示。\n　　表9：光模块行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n　　第一名 养猪行业 景气提升度566%\n　　养猪行业存在着名的猪周期，当价格低迷2-3年，猪肉价格就会上升。背后的原因是：猪肉价格低迷，中小养殖户退出，供给减少推动猪肉价格回升。2021年和2023年，是猪周期低谷，猪肉便宜而粮食贵。在十家A股养猪企业中，2021年60%亏损，2023年100%亏损。\n　　2024年猪周期开始上行，前三季度生猪平均收购价约为17.5元/公斤。大部分上市公司的全成本约为14元/公斤，所以利润丰厚。牧原股份（002714.SZ）报道，2024年9月全成本已经低于13.7元/公斤。\n　　A股共有10家养猪公司，2024年前三季度毛利总额为377.9亿元，同比上升566%。10家公司的毛利全部上升。2024年前三季度，有1家公司净利润亏损，占比10%，而2023年同期亏损比例为100%。\n　　2024年前三季度，牧原股份（002714.SZ）毛利最高，为167.1亿元，同比上升335%；净利润112.5亿元，去年同期亏损16.8亿元。\n　　我们认为养猪行业的景气最多持续到2025年。因为，在如此高的利润下，能繁母猪存栏数量会开始上升。实际上，2024年6月其存栏量已经开始上升。那么一年半之后，猪肉价格就会显著下降。\n　　以2024年11月8日收盘价计，该行业市值最高的三家公司的情况如表10所示。\n　　表10：生猪养殖行业市值前三名的营收等情况（2024年前三季度）\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：何俊熹","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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