SHOPIFY：国际业务增长强劲商业合作扩展增量空间

中金公司11-15

2024 财年第三季度业绩高于我们和市场预期Shopify 发布2024 财年第三季度业绩：2024 年三季度公司营收同比增长26%至21.6 亿美元，连续6 个季度同比增长超25%（不包括物流）；毛利润同比增长24%至11.2 亿美元，录得GAAP 净利润8.3 亿美元，对应摊薄后每股盈利0.64 美元；由于GMV 增长及商户数量增长等积极因素的影响，最终业绩高于我们及市场预期。发展趋势国际市场...

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同比增长超35%，体现出公司在国际化电商业务拓展中取得的进展；B2B 业务GMV 同比增长145%，连续5 个季度实现三位数增长；线下市场GMV 同比增长27%，三类细分市场均保持强劲增长。本季度MRR 同比增长24%至1.75 亿美元。Shopify Plus MRR 占比31%，与上个季度持平，同比增长24%至0.54 亿美元。产品力进一步提升，拓宽合作关系打开增量空间。本季度公司推出众多平台应用，其中Shopify Flow 帮助商家高效运营管理；Shopify Inbox 助力回复服务；Shopify Finance 辅助商家管理现金流；Shopify Tax 则赋能商家自动化报税流程，产品扩展到了英国和整个欧盟的商户；公司持续提升服务客户的能力及平台产品力，进一步完善平台型生态建设。此外，本季度公司宣布同Roblox、YouTube、PayPal 等相关厂商进行商业集成合作，形成嵌入式互联生态，我们认为此举对于公司来讲意义较为重大，能够在全球电商渗透率不断提升的底层逻辑基础上助力加速进程，拓宽总体业务空间，拉动GMV 及GPV 增长。对2024 年第四季度的展望，公司预计第四季度总收入同比增长25-29%，超出我们和市场预期，体现出对四季度购物季的谨慎乐观态度；公司预计第四季度GAAP 营业费用占收入比重为32-33%，同时毛利率同比增长率与自由现金流利润率与第三季度相似。盈利预测与估值我们认为Shopify 的电商逻辑在持续强化，考虑到公司客户拓展及GMV 持续增长，我们上调2024/2025 年收入2%/1.5%至87.9/106.4 亿美元，上调2024/2025 年调整后净利润14%/3.4%至16.3/23.2 亿美元。我们维持跑赢行业的评级，考虑到公司营收较高速增长及业务空间持续拓展，我们上调目标价64%至120 美元，目标价对应2024/2025 年18 倍/15 倍P/S，当前价格对应2024/25 财年17 倍/14 倍P/S，具有4%的上行空间。风险行业竞争格局恶化；电商渗透率增长不及预期；通胀恶化；国际形势变化。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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