研发费用率低于均值，有钱理财却欲补流，技源集团IPO合理性存疑

IPO日报11-15

全文2484字，阅读约需8分钟，帮我划重点划重点01技源集团股份有限公司向上交所主板冲刺，保荐机构为东方证券，募集资金近25%投入补充流动资金项目。02然而，公司近年来热衷于购买理财产品，研发费用投入弱于同行可比公司平均值。03技源集团主要客户包括雅培、汤臣倍健等全球知名品牌，其中雅培集团是公司HMB业务的主要客户之一。04由于对雅培集团的销售贡献同比下滑，技源集团面临客户开拓受限、老客户维系难的...

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21.93%、23.44%、17.38%和 23.05%，占公司HMB业务收入的比例分别为 74.12%、69.26%、64.69%和 73.35%。值得注意的是，2023年，雅培集团的销售贡献同比下滑了6700万元。为稳固双方之间的业务合作关系，公司与雅培集团签署了长期供货协议。根据供货协议约定，雅培集团承诺就其HMB原料产品需求优先全额向公司采购，同时雅培集团在达到协议约定的单一年度基准采购量的情况下，可以要求公司将终端消费细分市场中与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，公司不得向相关企业销售HMB产品。“排他性条款”可能对技源集团的客户开拓造成一定不利影响，进而对技源的经营业绩及整体盈利能力带来风险。监管还注意到，公司对汤臣倍健等销售金额下降。2023年和2024年上半年，汤臣倍健在技源集团前五大客户中消失，而汤臣倍健在2021年、2022年分别为公司第三、第四大客户。结合招股书记者注意到，技源集团和汤臣倍健销售的硫酸软骨素相关的框架协议在2024年履行完毕后并没有再续约。雅培集团在为技源集团带来销量的同时，也可能使其面临客户开拓受限、老客户维系难的风险。对于客户集中的问题，首轮询问中，上交所曾要求技源集团说明已采取的减少大客户依赖的有效措施，技源集团回复称将会持续加大研发投入及新产品开发、积极开拓新市场新客户等，不断降低客户集中的风险。产品有效性遭质疑但实际情况并不如技源集团承诺的那样。从费用方面来看，管理费用为技源集团最主要费用开支，各期内分别为0.97亿元、1.06亿元、1.1亿元及0.55亿元，费用率分别为10.88%、11.16%、12.29%及11.34%。同期，可比公司管理费用率均值分别为8.03%、9.74%、7.30%及7.49%，可见技源集团的管理费用率高于行业水平。技源集团的销售费率也高于可比公司平均水平。报告期内，公司的销售费率分别为4.47%、4.64%、6.08%及6.05%，而可比公司销售费率均值分别为4.31%、4.33%、5.73%及5.61%。但公司的研发费用率低于同行可比平均值。报告期各期，技源集团研发费用率分别为4.23%、4.48%、4.82%和4.57%，低于可比上市公司平均水平。同时，截至2024年6月30日，公司研发人员数量为127人，本科及以上学历人数占比仅为44.09%。也就是说，过半研发人员学历低于本科。招股书中，公司公布的16项投入超过300万元的项目中，6项在研，10项已经结项。但大部分的研发项目都为工艺研究。目前，公司已经产业化的产品主要为HMB及氨基葡萄糖这两种营养原料。据招股书，HMB可有效改善由肌肉减少和功能衰退引发的一系列健康问题，技源集团拥有专利保护的“HMB 维生素 D3”营养素组合方案，已成为HMB应用领域最为主流的产品方案。上交所对此发出问询，要求技源集团结合临床医学研究及相关权威数据，进一步说明HMB 产品的有效性，是否存在夸大产品功效、虚假宣传等情形，以及 “HMB 维生素 D3”成为主流产品方案的依据。狂买理财产品此次IPO，技源集团计划募集资金6.03亿元，除了投入生产线项目外，有1.5亿元用于补充流动资金。但从技源集团每年数千万地购买理财产品来看，公司似乎并不缺少发展资金。报告期各期末，公司交易性金融资产账面价值分别为1065.28万元、1809.90万元、1.27亿元和5449.69万元，占各期末流动资产的比例分别为2.08%、3.15%、19.86%和7.55%，主要系公司为提高资金使用效率利用暂时性闲置资金购买的银行理财产品。报告期内，这些理财产品的投资收益分别为81.86万元、103.20万元、64.08万元和174.33万元。查看原图 543K","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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