【券商聚焦】天风证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指氧化铝涨价带来盈利增厚

金吾财讯 | 天风证券发研报指，中国宏桥(01378)子公司山东宏桥新型材料有限公司(以下简称“山东宏桥”)于10月30日发布三季报，前三季度山东宏桥实现营收1101亿元，同比+12.5%；实现归母净利润158亿元，同比+141%。其中Q3山东宏桥实现营收380亿元，同比+13.9%，实现归母净利润59.6亿元，同比+38%，环比Q2的54.5亿元+9.4%。业绩兑现较好。山东宏桥是中国宏桥核心子公司，也是中国宏桥主要盈利来源。该行表示，24Q3铝锭均价19546元/吨，较Q2的20510环比下跌964万吨。24Q3氧化铝均价3951元/吨，较Q2的3652环比上涨299元/吨。公司电解铝646万吨产能以及氧化铝1950万吨产能预计在Q3维持满产状态，考虑到一定的权益比例，预计电解铝跌价的影响被氧化铝上涨所部分抵消。成本维度，Q3预焙阳极均价4202元/吨，较Q2的4334元/吨均价略有下降，但变化相对不明显；Q3动力煤均价848元/吨，较Q2环比持平，预计公司自备电厂成本相对稳定。云南电力成本在丰枯水期有所波动，Q3为云南丰水期，电力成本预计较Q2显着下滑，带来公司成本端的边际改善，贡献一定盈利增量。该行考虑到氧化铝价格的持续上涨，该行上修了公司盈利预测，预计公司24/25年实现归母净利润230/240亿元(上修前为183/181亿元)，对应当前PE5.0/4.8x，若按照50%分红对应股息率10%，维持“买入”评级。