新晋行业“营收王”，中油资本价值几何？

腾讯自选股11-15

摘要1）报告期营收增幅持续放缓，每股营收不及期初水平；2）扣非净利润录得负增长，每股扣非净利润额在周期内呈现持续下降的趋势；3）盈利质量不及券商亦不如银行；4）每股净资产在2020Q3季度出现断崖式下跌，尔后微幅增长，但每股净资产额依然不及期初水平；5）总资产负债率保持稳定，而滚动净资产收益率自2020Q3季度以后持续下滑，报告期滚动净资产收益率排在行业中下游；6）近期股价的上涨主要受市场行情转暖...

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%。拉长时间看，报告期中油资本的每股营收不及期初水平。2）扣非净利润报告期，中油资本实现扣非净利润额10.08亿元，同比增幅为-24.02%；而今年前3个季度，中油资本实现扣非净利润额39.80亿元，同比增幅为-22.18%；当季每股扣非净利润为0.08元；同比增幅为-24.02%。拉长时间看，五年时间过去了，中油资本的每股扣非净利润其实是在下行趋势。在利润端，中油资本的主要利润来自营业收支差（注1）（占比68.59 %）和投资收益（占比24.63 %）。核心利润来源营业收支差比去年同期增长1.11 %，而投资收益同比增幅为5.40 %。投资收益主要来自对联营企业和合营企业的投资收益，以及显著增加的资产处置收益。在成本端，中油资本的主要成本包括其他业务成本（占比69.78 %）、管理费用（10.75 %）和所得税费用（10.47 %）。3）盈利质量报告期中油资本的扣非净利润率为10.34%，在57家资本市场服务沪深A股上市公司排名第47位。论盈利质量，中油资本不及券商亦不如银行。2、现金流量表分析我们再来看下中油资本的现金流情况。报告期，中油资本的每股现金流为7.15元/股，同比增幅为-4.66%。1）现金流入中油资本的主要现金流入为收回投资收到的现金（占比44.59 %）、客户存款和同业存放款项净增加额（占比20.01 %），以及取得借款收到的现金（占比13.38 %）。核心现金流入项——收回投资收到的现金，同比增幅为57.14 %。2）现金流出中油资本的现金流出主要是投资支付的现金（占比57.89 %）、偿还债务支付的现金（占比18.54 %），以及拆入资金净减少额（占比10.00 %）。核心现金流出项——投资支付的现金，同比增幅为-1.37 %。3、资产负债表分析我们再来看下资产负债表。1）资产端报告期末中油资本的总资产为11,048.40亿元，净资产为1,020.00亿元，每股净资产为8.07元。受2020Q3季度因转股导致股本增加的影响，中油资本的每股净资产在2020Q3季度出现断崖式下跌，尔后稳步微幅增长，但报告期每股净资产依然不及2020Q3季度之前水平。在资产端，中油资本的主要资产构成包括拆出资金净额（占比25.53 %）、一年内到期的非流动资产（占比16.12 %），以及发放贷款及垫款净额（占比16.06 %），其中核心资产项拆出资金净额同比增幅为-2.00 %。2）负债端报告期末中油资本的负债合计为9,190.12亿元，总资产负债率为83.18%，排名行业第54位，负债压力较重。周期内总资产负债率保持稳定。在负债端，中油资本的主要负债包括吸收存款及同业存放（占比84.55 %）、短期借款（占比4.40 %），以及其他流动负债（占比4.36 %），其中核心负债项目吸收存款及同业存放同比增幅为9.12 %。3）资产收益率报告期中油资本的滚动12个月净资产收益率为3.64%，排在行业第36位，且在周期内从2020Q3季度开始呈现持续下滑的态势。4、公司综合价值、股本及估值1）个股价值接下来我们来看下中油资本的综合价值（注2）。在2024Q3季度，中油资本的综合价值分为63.77分，行业排名第15，与去上个季度相比下降3个名次。拉长时间看，以五年为周期（从2019Q2~2024Q2季度，下同），中油资本的综合价值分有较大波动，而股价走势较综合价值有所滞后。因此我们倾向于认为近期中油资本的股价飙升，除了部分缘于牛市带来的“水涨船高”外，更多的是对前几个季度综合价值的回归。2）股本及十大股东持股比例报告期末，中油资本的总发行股本为126.42亿股，在2020Q3季度执行转股后，股本一直保持稳定至今。报告期末，中油资本的十大股东持股比例为86.01%，较期初值94.3%有所减少，显示有大股东套现离场。3）估值报告期中油资本的市净率为0.64倍，排名行业第57位，报告期中油资本依然属于“破净股”，验证了股价的上涨主要缘于“估值回归”的驱动。5、总结总而言之，中油资本在报告期表现乏善可陈：营收持续放缓、扣非净利润下滑，而盈利质量低下，负债高企而每股净资产不及期初水平，滚动净资产收益率接连下滑。另一方面，尽管拥有相对完整的金融牌照，但中油资本的主要利润来自放贷获得的利息收入，显示该公司并未能充分利用其持有的牌照实现多元化收益。表面上看中油资本近期的股价上涨来自资本市场对其“跨境结算”业务的想象力，实际上更大可能是源自价格滞后于其综合价值的上涨带来“估值回归”的推动。备注：1、营业收支差：营业总收入-营业总成本；2、综合价值：选取个股最核心的五项财务指标：每股营收、每股扣非净利润、每股现金流、总资产负债率和滚动净资产收益率，按照一定的权重，乘以各项指标分别在行业的百分位（除了总资产负债率按降序外，其余指标按升序），再加总得出价值分。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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