志邦家居：业绩短期承压，海外业务增势突出【华西轻工徐林锋团队】

轻工锋尚11-03 22:22

志邦家居（603801）事件概述：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收36.75亿元，同比下降6.46%，主要是营收下降及成本上升所致；归母净利润2.66亿元，同比下降23.80%；扣非后归母净利2.33亿元，同比下降28.32%；单季度看，24Q3公司实现营收14.63亿元，同比下降10.14%，归母净利润1.17亿元，同比下降30.93%，扣非后归母净利1.07亿元，同比...

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降本增效稳定盈利，费用管控有待优化盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率36.83%、同比-1.58pct，净利率7.24%、同比下滑-1.65pct，净利率有所下降；分产品看，公司体量较大的整体橱柜、定制衣柜、木门业务毛利率分别同比-2.01pct/-1.01pct/+2.82pct至41.58%/37.76%/20.77%，木门业务毛利率显著增长，其他业务毛利有所承压。期间费用方面，24年前三季度期间费用率为29.2%，同比+3.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.4%/6.14%/5.6%/0.06%，同比分别+2.49/+0.82/-0.16/+0.31pct。其中销售费用率、管理费用率提升较多，我们预计主要系市场竞争加剧，公司投入广告装饰费和市场服务费同比增长所致。24Q3公司毛利率、净利率分别同比-3.65pct、-2.41pct至37.04%、8.03%。投资建议：持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户结构的优化，公司橱柜、衣柜、木门对品类协同助推成长，渠道多点发力，受需求弱于预期影响，我们下调盈利预测，24-26年公司营收分别为57.63、61.61、65.50亿元（前值62.33、67.63、73.66亿元），24-26年EPS分别为0.86、0.99、1.10元（前值1.09、1.17、1.28元），按照2024年11月1日收盘价元14.4元/股，对应PE分别为17/15/13倍，维持公司“买入”评级。风险提示：竣工数据不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。团队成员：徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，12年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。罗天啸：轻工团队成员。2023年7月加入华西证券，纽约大学经济学硕士，中央财经大学学士。向上滑动阅览注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。报告发布日期：2024年11月3日首席分析师：徐林锋分析师执业编号：S1120519080002证券研究报告：《【华西轻工】志邦家居（603801.SH）2024年三季报点评：业绩短期承压，海外业务增势突出》重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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