大秦铁路：Q3经营业绩触底 Q4发运已归正常

长江证券11-04

事件描述大秦铁路发布2024 年第三季度报告，公司实现营业收入186.08 亿元，同比减少8.6%；实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%。事件评论2024Q3 坑口和港口煤价倒挂，市场煤发运极度低迷：2024 年，煤炭市场供需双双转弱，上游山西煤炭减产，坑口煤价坚挺，下游煤炭需求低迷，港口煤价弱势，港口和坑口煤价持续倒挂，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷。依据国铁集团披露的信息，...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2480680344?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2024-11-04 00:00","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2480680344","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"大秦铁路：Q3经营业绩触底 Q4发运已归正常","media":"长江证券","content":"<div>\n<p>事件描述大秦铁路发布2024 年第三季度报告，公司实现营业收入186.08 亿元，同比减少8.6%；实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%。事件评论2024Q3 坑口和港口煤价倒挂，市场煤发运极度低迷：2024 年，煤炭市场供需双双转弱，上游山西煤炭减产，坑口煤价坚挺，下游煤炭需求低迷，港口煤价弱势，港口和坑口煤价持续倒挂，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷。依据国铁集团披露的信息，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202411041121209f591971&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大秦铁路：Q3经营业绩触底 Q4发运已归正常</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n大秦铁路：Q3经营业绩触底 Q4发运已归正常\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2024-11-04 00:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202411041121209f591971&s=b><strong>长江证券</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>事件描述大秦铁路发布2024 年第三季度报告，公司实现营业收入186.08 亿元，同比减少8.6%；实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%。事件评论2024Q3 坑口和港口煤价倒挂，市场煤发运极度低迷：2024 年，煤炭市场供需双双转弱，上游山西煤炭减产，坑口煤价坚挺，下游煤炭需求低迷，港口煤价弱势，港口和坑口煤价持续倒挂，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷。依据国铁集团披露的信息，...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202411041121209f591971&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"BK0175","symbol_name":"白马股","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202411041121209f591971&s=b","article_id":"2480680344","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202411041121209f591971&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2480680344","pubTimestamp":1730649600,"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"事件描述大秦铁路发布2024 年第三季度报告，公司实现营业收入186.08 亿元，同比减少8.6%；实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%。大秦铁路的投资收益微升3.1%至7.46 亿元，意味着朔黄铁路和浩吉铁路煤炭发运正常，我们将大秦线的低迷归结于山西煤炭减产。2024Q3，大秦铁路的营业利润同比下降28.5%至36.88 亿元，但公司所得税税率同比降低3.0pct 至18.3%，公司最终实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%，同比下滑幅度较2024Q2 略有改善。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"601006":"大秦铁路","BK0175":"白马股","BK0015":"沪股通50","BK0188":"融资融券","BK0028":"国家队","BK0183":"MSCI概念","BK0196":"行业龙头","BK0012":"证金概念","BK0269":"铁路运输"},"translate_title":"Daqin Railway: Q3 operating performance bottomed out and Q4 shipments returned to normal","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"601006":1},"content_text":"事件描述大秦铁路发布2024 年第三季度报告，公司实现营业收入186.08 亿元，同比减少8.6%；实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%。事件评论2024Q3 坑口和港口煤价倒挂，市场煤发运极度低迷：2024 年，煤炭市场供需双双转弱，上游山西煤炭减产，坑口煤价坚挺，下游煤炭需求低迷，港口煤价弱势，港口和坑口煤价持续倒挂，贸易商套利的空间消除，市场煤发运低迷。依据国铁集团披露的信息，从2017年至2020 年，铁路煤炭中长协运量由5.97 亿吨增加到19.10 亿吨，2020 年铁路运输的煤炭中85%都是中长协煤炭，约15%的铁路运输煤炭为市场煤。市场煤的发运量与煤炭价格息息相关，贸易商发运煤炭期待从中获利，但6~9 月港口和坑口煤价时常倒挂，我们预计市场煤发运接近于无，Q3 大秦线的日均运量仅仅102 万吨，产能利用率约85%。2024Q3 大秦铁路业绩下滑幅度缓解：2024Q3 大秦线煤炭发运量同比下降13.2%至9352万吨，大秦铁路实现营业收入186.08 亿元，同比下滑8.6%，主要受到铁路货运业务拖累；营业成本同比下降1.7%至153.61 亿元，受财务费用拖累，期间费用同比增加24.8%至2.82 亿元。大秦铁路的投资收益微升3.1%至7.46 亿元，意味着朔黄铁路和浩吉铁路煤炭发运正常，我们将大秦线的低迷归结于山西煤炭减产。2024Q3，大秦铁路的营业利润同比下降28.5%至36.88 亿元，但公司所得税税率同比降低3.0pct 至18.3%，公司最终实现归属净利润27.40 亿元，同比减少23.3%，同比下滑幅度较2024Q2 略有改善。2024Q4 大秦线运量已经回归正常：在《山西煤炭减产拖累业绩，关注港口和坑口煤价倒挂》中，我们指出：山西煤炭或许已经开启增产，9 月北方港口煤价上涨，坑口煤价稳定，坑口和港口的煤价倒挂逐步消除，大秦线的市场煤运量有望恢复。9 月底，大秦线日发运量上升到125 万吨；10 月6 日~10 月24 日大秦线进入秋季检修，日发运量自发调整至100 万吨；10 月25 日以来，大秦线的发运量回归到125 万吨以上。后续，我们关注两个问题：（1）山西省的煤炭生产量；（2）大秦线的市场煤占比。高分红低估值，煤炭需求高景气：我们在《长期逆向资产，稳定复合收益》强调：中国煤炭自给自足为主，但区域不平衡带来长途运输需求，借助不同运输方式的优点，构筑了“西煤东运”+“北煤南运”的运输通道。“西煤东运”4 条通道，大秦铁路天生具备低成本的优势，预计运量长期保持高位。压制大秦铁路长期回报的因素有望扭转：1）伴随着外延和内生投资，大秦铁路已经构筑了集疏运一体的运输网络，低效的投资有望减少；2）铁路货运价格受政策监管，具有逆周期调控的特征，伴随着人工成本上升和国铁集团巨亏，国家铁路货运价格调整的可能性放大。现阶段，大秦铁路的货运价格依然受到政策管制，考虑到产能利用率处于高位，如果未来运费实施市场化改革，盈利或许具备向上动能。考虑到下游煤炭需求高景气，我们预计大秦铁路的运量依然维持在高位，预计2024~2026年归属净利润分别为93.9、112.1 和116.2 亿元，对应PE 分别为12.8、10.7 和10.3 倍，2023~2025 年分红比例不低于55%，高股息低估值特征凸显，维持“买入”评级。风险提示1、再投资风险；2、运价调整风险；3、人力成本风险。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.29.1","shortVersion":"4.29.1","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2480680344"}