惠誉：确认中关村发展集团“A”长期本外币发行人评级，展望“负面”

久期财经11-01

久期财经讯，11月1日，惠誉确认中关村发展集团股份有限公司(Zhongguancun Development Group Company Ltd.，简称“中关村发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”，展望“负面”。惠誉同时确认其独立信用评级(SCP)为“b+”。中关村发展集团是北京城市发展的关键政府相关企业(GRE)。该公司在促进和发展中关村科技园区经济发展方面所扮演的政策...

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Ltd.，简称“中关村发展集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”，展望“负面”。惠誉同时确认其独立信用评级(SCP)为“b+”。中关村发展集团是北京城市发展的关键政府相关企业(GRE)。该公司在促进和发展中关村科技园区经济发展方面所扮演的政策角色是惠誉评级方法的基础。关键评级驱动因素支持得分评估结果“极有可能”惠誉认为，北京市政府在必要时“极有可能”向中关村发展集团提供额外支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素如下评估结果的综合结果。支持责任决策和监管“很强”北京市政府通过北京国有资本运营管理有限公司(Beijing State-owned Capital Operation and Management Company Limited，简称“北京国管，A+/负面)持有50.41%的股份直接控制中关村发展集团，包括批准和监管与中关村科技园发展相关的战略投资，以确保与政府优先事项保持一致。北京市国资委保留了对中关村发展集团的决策权和监督权，因为北京国管不对该公司实施战略控制。北京市国资委还任命和评估公司董事长、总经理、副总经理等高级人员，以维护公司的有效领导。此外，北京市国资委要求中关村发展集团定期提交财务报告，以监控其财务健康状况，确保其运营的透明度和问责制。鉴于中关村发展集团由政府持股且受政府控制程度很强，惠誉预计该公司在需要时将会获得政府特别支持。支持先例“强”由于中关村发展集团对市政府的战略重要性，中关村发展集团获得了政府持续且大量的支持，使该公司能够履行其财务义务及公共使命。财政支持包括注资、股权转让、专项资金以及补贴，以助其在中关村科技园开展业务。2019至2023年间中关村发展集团获得注资共计75亿元人民币，占其总净资产的20.6%。2019年至2023年，政府还提供了总计13亿元人民币的运营补贴，占总收入的2.3%，尽管相对于中关村发展集团的业务规模而言，该金额较低，但因为由于政府的充足注资，该集团能够保持强大的独立财务状况。支持动机维持政府政策职能“强”中关村发展集团负责中关村科技园区内常驻公司的建设、租赁和物业管理。该公司开发和管理的工业园遍布北京16区中的12个。此外，该公司同时为当地初创企业提供投融资及租赁服务。若中关村发展集团违约，将为北京市带来较强的影响，因为政府将难以在不对园区内运营的公司造成严重影响的情况下找到其他公司取代其提供相关服务。蔓延风险“强”中关村发展集团是北京市最大的政府相关企业之一，公司在境内资本市场的融资渠道畅通，且受到中国大型国有银行的大力支持。因此，中关村发展集团若违约可能会对北京市其他主要政府相关企业的融资渠道产生显著影响。独立信用状况惠誉将独立信用状况(SCP)评估为“b+”，风险状况评估为“中等”，财务状况评估为“b”，在具有相同SCP的同业中处于较高水平位置。风险状况“中等”中关村发展集团的风险状况获评为“中等”反映出该公司收入风险、支出风险、负债和流动性风险评估结果的综合结果。收入风险：“中等”需求特征、定价特征评估结果均为“中等”。惠誉预计中关村发展集团金融服务的收入将推动增长。科学园建设、租赁和房地产销售部门的收入收入来源不稳定。尽管如此，由于其科学园在该地区的领先地位，对其服务的需求仍然具有弹性。其完全签约的园区开发收入受到首都强劲运营环境的影响，也加剧了收入萎缩的风险。支出风险：“中等”运营成本与供应风险、投资规划评估结果均为“中等”。中关村发展集团的大部分运营成本与建筑相关，与收入密切相关且易于分辨。中关村发展集团的成本来自不同的业务板块，过去三年的平均毛利率为29.6%。在当地市场上强大的还价能力也有助于管理风险。中关村发展集团作为北京领先的政府相关企业，可以根据需要调整投入或缩减产能。惠誉预计其多元化项目和承包商投资组合的资本支出将出现温和的潜在波动。该公司将部分公园运营外包，不拥有建筑设备或雇用员工，这使得其能够在收入波动时减少开支。额外成本可以通过建设移交合同转嫁给政府。负债和流动性风险：“中等”惠誉将负债和流动性风险获评为“中等”，因为该公司拥有多元化的融资渠道和充足的流动性来履行短期债务义务。平均债务期限约为五年。由于97.2%的债务以人民币计价，外汇风险很小。中关村发展集团的外部担保(全部涵盖到当地的GRE)微不足道，占2023年底总净资产的0.29%。可忽略不计的外汇风险和外部担保的审慎分配支撑着公司的财务稳定。财务状况财务状况评估反映了中关村发展集团在惠誉的评级案例下2028年的高杠杆率(以净债务/EBITDA计算)约为21.1倍。这位于“b”类SCP同业的低端。2022年杠杆率为15.5倍，2023年杠杆率为20.9倍。该公司辅助指标偿债覆盖率为“b”，总利息覆盖率为“bb”，流动性覆盖率为“aaa”。评级推导摘要惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评估中关村发展集团的评级。这反映出惠誉对北京市政府对该公司的决策与监管，以及北京市政府向该公司提供支持的先例和动机的评估结果。惠誉认为，北京市政府在必要时极有可能介入并向中关村发展集团提供支持。另外，评级还考虑了惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定的中关村发展集团“b+”的独立信用状况。关键评级假设惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2019至2023年历史数据，2024至2028年的情景假设：- 受工业需求宏观经济条件驱动，2024-2028年营业收入平均每年增长2.9%;- 由于高利润率业务所占比例和运营效率的增加，2024-2028年运营支出平均每年增长2.2%。- 由于债务控制收紧和中关村科技园建设扩张放缓，2024-2028年资本支出将放缓至每年14亿元人民币。- 受政策指导和资本支出需求下降的推动，2024-2028年总债务增长将放缓至每年1.3%。评级敏感性可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：- 惠誉下调关于北京市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法;- 惠誉下调北京市政府提供支持责任或支持动机的看法;- 中关村发展集团杠杆恶化导致SCP下调。可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：- 若主权展望调整至稳定，那么该公司评级展望将被调整至稳定，前提是其他关键评级因素没有重大变化;- 惠誉上调关于北京市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法;- 惠誉上调北京市政府提供支持责任或支持动机的看法，包括该公司维持政府政策职能或蔓延风险增强。发行人简介中关村发展集团由北京市政府于2010年成立，是负责中关村科技园投资、开发和运营的旗舰政府相关企业。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; 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