中邮证券:给予盐津铺子买入评级

证券之星11-01

中邮证券有限责任公司蔡雪昱,杨逸文近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《收入延续高增,经营性利润率环比提升》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为50.55元。

  盐津铺子(002847)  事件  公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣  28.49%/28.49%/24.55%/12.9%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润14.02/14.02/1.74/1.51亿元,同比26.2%/26.2%/15.62%/4.8%。  核心要点  “大魔王”、“蛋皇”品类品牌打造成功,单三季度对收入贡献卓越。从产品角度看,公司在2024年重点发展“大魔王”和“蛋皇”两大品牌,并于三季度取得了亮眼成绩,同比均实现高速增长,在行业市场中表现强劲,已占据一定的消费者心智。从渠道角度看,山姆会员店势能强劲,单月销售数据平稳,零食渠道保持头部地位,保持高速增长趋势,定量流通渠道为未来重点突破渠道,三季度增长态势良好,电商渠道月销售额持续增长,公司战略性引入高端产品,预计渠道利润有望提升。  产品和渠道结构变化、原料波动原因导致毛利率同比下滑,单看经营性利润率环比提升,盈利状况良好。2024前三季度,公司毛利率/归母净利率为31.84%/12.77%,分别同比-2.62/-0.4pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.85%/4%/1.49%/0.24%,分别同比0.56/-0.32/-0.61/-0.14pct。24Q3,公司毛利率/归母净利率为30.62%/12.39%,分别同比-2.32/-1.13pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为12.13%/3.11%/1.37%/0.17%,分别同比0.29/-1.34/-0.23/-0.17pct。低毛利产品和渠道放量更快导致整体毛利率下移,此外部分原料如魔芋在Q3涨价,生产端用囤货和随用随采模式、通过滚动加权成本确认方式下,导致原料单价上涨,同时使用了高品质材料如六必居麻酱,导致原料端对毛利也造成了一定负面影响,但Q3毛利率下滑幅度较上半年逐渐收窄。费用上基本平稳,销售费用率剔除股份支付后变动较小。另外,季度间所得税率存在差异影响利润表现24Q3所得税率15.46%(24H1所得税率10.58%、23Q3所得税率5.06%)净利率中期来看预计维持在12%-13%的水平,保持一定的费用投入以稳定市场份额,长期来看净利率有望进一步提升。  盈利预测与投资评级  维持2024-2026年收入预测52.23/65.28/79.11亿元,同比+26.91%/+24.99%/+21.19%,维持2024-2026年归母净利润预测6.44/8.14/10.08亿元,同比+27.43%/+26.29%/+23.84%。EPS分别为2.36/2.98/3.69元,对应当前股价PE为21/17/14倍。维持“买入”评级。  风险提示:  食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.27%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.56亿,根据现价换算的预测PE为20.87。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级33家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为60.19。

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