民生证券:给予航天环宇买入评级

证券之星10-30

民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对航天环宇进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:季度收入持续增长;受益卫星&大飞机等战略产业发展》,本报告对航天环宇给出买入评级,当前股价为20.89元。

  航天环宇(688523)  事件:公司10月29日发布了2024年三季报,2024年前三季度实现营收2.7亿元,YoY+33.0%;归母净利润0.5亿元,YoY+0.4%;扣非归母净利润0.3亿元,YoY-13.7%。业绩基本符合市场预期。公司收入增长主要受益于航空工艺装备及通信产品的收入增长。我们综合点评如下:  前三季度收入同比增长33%。单季度看,公司1Q24~3Q24分别实现营收0.4亿元、1.2亿元、1.1亿元,同比增速分别是+71.8%、+50.3%、+8.5%;分别实现归母净利润0.04亿元、0.19亿元、0.28亿元,同比增速分别是-27.3%、+54.3%、-14.7%。公司连续3个季度收入同比正增长。盈利能力方面,公司3Q24毛利率为52.0%,同比减少1.12ppt;净利率为27.7%,同比减少6.76ppt。2024年前三季度综合毛利率为43.4%,同比减少13.38ppt;净利率为20.7%,同比减少3.59ppt。  研发投入加大;存货/合同负债较年初均有较大程度增长。费用端,公司2024年前三季度期间费用率为27.2%,同比减少3.46ppt。其中:1)销售费用率3.3%,同比减少0.25ppt;2)管理费用率9.3%,同比减少2.41ppt;3)研发费用率14.8%,同比减少1.85ppt;研发费用0.4亿元,同比增长18.1%,主要是加大了大飞机等航空产品及通信产品的研发投入。截至3Q24末,公司:1)应收账款及票据4.6亿元,较年初增长19.7%;2)存货1.8亿元,较年初增长44.3%;3)合同负债0.05亿元,较年初增长170.3%。增速较高但基数较小。  股份回购彰显发展信心;重视卫星、大飞机、无人机等战略产业布局。2024年2月5日,公司披露了股权回购方案,计划自公告日起12个月内回购资金总额5000万~1亿元,在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励,或彰显出公司对于股东回报工作的重视和对公司长期发展的信心。战略产业布局方面,1)卫星:2024年以来,公司完成了“千帆”星座4.5米测控天伺馈和1.8米馈电天伺馈产品的研制,并在首次星地建链工作中取得圆满成功。同时也为上海垣信等多家客户提供宇航及卫星通信、测控等相关产品。伴随“千帆”星座陆续发射和组网,公司卫星业务或具备较大需求弹性。2)大飞机:2024年4月,公司子公司飞宇公司中标了“C929项目复材工装框架协议项目”,订单金额不超过1.75亿元;同时也在研制多类型的C919工装,未来发展潜力较大。  投资建议:公司深耕航空航天领域二十年,是国家级专精特新“小巨人”。受益于航空航天装备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务的发展,公司未来几年业绩或有望不断攀升。根据下游需求变化,我们调整公司2024~2026年归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、2.81亿元,当前股价对应2024~2026年PE为60x/43x/31x。维持“推荐”评级。  风险提示:下游需求不及预期;订单交付不及预期;产品降价风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中航证券王宏涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为61.88%,其预测2024年度归属净利润为盈利1.7亿,根据现价换算的预测PE为49.74。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。

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