【券商聚焦】天风证券维持周大福(01929)“买入“评级 指金价高位抑制消费意愿

金吾财讯 | 天风证券发研报指，周大福(01929)FY25Q2(24年7-9月)零售值同减21%，其中内地同减19%，占比88%；中国香港澳门及其他同减31%，占比12%。FY25Q2宏观经济外部因素，尤其是黄金价格屡创新高，持续影响消费意欲，这属整体行业现象。FY25Q3中国内地同店销售跌幅收窄，而中国香港及中国澳门的同店销售跌幅则与FY25Q2相约；在刚过去十一黄金周，内地延续同店销售跌幅收窄的趋势。该行表示，在分析上半年及去年同期实际经营表现时应剔除黄金借贷重估影响，这样经调整后FY25H1净利降幅将会收窄至约12%至16%；由于毛利率受益于上半年所出售黄金产品的平均售价较高以及产品优化及定价策略，加上周大福灵活执行各项措施增强业务韧性和竞争力，从而缓减上半年外部环境挑战所带来影响，令经调整后净利的跌幅缩少。由于最近几个月国际金价大幅波动，公司于2024年9月30日按黄金市价重估未偿还的黄金借贷时产生非现金的未变现亏损，而去年同期的黄金借贷市价重估则录得收益，这是上半年净利下降的主要原因。该行续指，基于本次公司业绩预告，消费环境不确定性，金价高位抑制消费意愿，以及行业竞争激烈，该行调整盈利预测；该行预计FY25-27年营收分别为913亿港币、979亿港币、1060亿港币；归母利润分别58亿港币、61亿港币、68亿港币。维持“买入“评级。