两大问题逐步排解，海隆控股（01623）达成复牌指引进度

智通财经网10-30

债务紧张，俄国附属公司的关联交易仍在调查，被独立核数师不发表意见，海隆控股（01623）却接连提交了双增的业绩。智通财经APP了解到，海隆控股近日接连发布了延迟公布的2023年及2024年上半年业绩，两张财报均显示收入双增，分别实现同比增长38.35%及33.51%，盈利有所波动，股东净利润于2023年同比增长40.76%，2024年上半年有所波动，但扣除终止业务，同比增长67.9%。该公司利润率...

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现任何事宜令人对公司董事或高级管理层的诚信、能力或品格产生疑虑，从而可能构成风险 或损害市场信心。解决了这“调查”的问题，海隆控股基本可以复牌了，该公司也在半年报中披露达成复牌指引的进度。不过市场仍旧担忧，一方面是该公司的债务问题严峻，目前的基本面以及融资能力能否满足债务的支出要求；另一方面如何妥善处理俄罗斯附属公司的关联交易问题，且地缘政治可能对在当地运营产生不确定性。核心业务保持增长，利润率低且下行智通财经APP了解到，海隆控股主要有三大业务，包括油田装备制造及服务、油田服务以及海洋工程服务，从过去三年表现看，除了海洋工程业务，其他两大核心业务均保持稳健的成长，2021-2023年，油田装备制造及服务及油田服务收入复合增速分别为73.2%及17.62%。2024年上半年，油价波动对行业资本开支产生影响，该公司油田装备制造及服务仅增长2.1%，油田服务收入则大增56.7%。在两大核心业务驱动下，2021-2023年，该公司收入复合增速20.73%，2024年上半年增长33.51%。此外，该公司盈利能力也在逐年上升，股东净利润从2021年的0.44亿元提升至2023年的1.49亿元，复合增速84%，但利润率较低，仅为3.5%，扣非后具有一定的波动性，扣非利润率也仅低单位数。具体而言，海隆控股的油田装备制造与服务主要包括钻杆、石油专用管材涂层服务、钻杆组成部分以及耐磨带，其中核心产品为钻杆，占比业务及总收入分别达945%及43.4%。钻杆主要市场在海外，2024年上半年，海外及国内市场分别销售34057吨及7241吨，而海外单价比国内高出49.6%，收入比重分别为87.6%及12.4%。实际上，能源设备和油田服务是配套产品，因此收入具有同步性，今年上半年国际油价上升拉动资本开支上升，而该公司因提供石油设备及油田服务而获益。根据披露，上半年，该公司与超过10家国际知名的高端客户签订一系列的钻具及井底钻具组合供应合同，海隆油服于也成功在中东、东南亚和非洲等地区签署多项钻井合同。然而下半年，国际油价持续下跌，跌幅超过了双位数，这大概率也会对该公司产品需求带来一定的影响，但需要注意的是，该公司产品出口多个国家，收入分布较为广泛，有些发展中国家对石油设备及服务存在巨大的需求。此外，该公司称海洋工程服务是其最具有发展潜力的业务板块，今年上半年收入大幅增长，扭转过往波动性，该业务也在中东、东南亚、巴西和非洲等地选择利润率高和风险可控的优质项目。海隆控股的核心业务保持稳定增长，但业务利润率呈下降趋势。2024年上半年，油田装备制造及服务、油田服务以及海洋工程服务三大业务分部利润率分别为17.7%、9.8%及-3.7%，前两大核心业务利润率分别下滑5.8个及5.3个百分点，海洋工程服务业务目前仍处于亏损状态。由于利润率较低，2021年以来该公司累计股东净利润仅为3.45亿元，在庞大的债务面前如杯水车薪，这可能无法有效解决前独立核数师提出了重大不确定因素。更换核数师后也要面临同样的问题，若债务人不能足够信任该公司基本面长期发展，支撑利息及本金的到期支付，将影响核数师出具财报的意见。短债压力仍巨大，低估值吸引风险偏好投资者债务人的信任取决于海隆控股有没有足够的现金资源保障，智通财经APP了解到，截至2024年6月，该公司的债务净额为22.2亿元，同比增加了2.3亿元，占比总权益66.7%，从过往年份看，债务净额都非常高，2022年及2023年分别为73.6%及58.9%。该公司的现金资源主要看应收款的回款和存货周转速度。截至2024年6月应收款28.53亿元，是收入的1.16倍，其中90天账龄的有15.08亿元，扣除90天账龄的应付款还有5.05亿元，而账上现金有6.1亿元，合计为11.15亿元，另外该公司拥有存货11.62亿元，周转天数为108天，也就是说在此期间其可收获净运营现金22.77亿元。该笔资金虽然无法全部清除有息短期债务，但可大幅缓解融资支出，而且该公司还可通过债务延期及长短债置换方式降低偿债负担。海隆控股并不算很差，前核数师无法发布意见的两大问题，俄罗斯附属公司交易调查基本完成，债务成为解决问题的关键。该公司更换CEO后，大概率将大刀阔斧的改革，以该公司目前的处境主要集中在两个方面：一是在经营层面将大力开拓全球化市场，尤其是新兴经济体国家；二是处理债务遗留问题，公司长短债配置不合理，长债非常少，导致短债偿债压力，或进行长短债的置换，及股权融资提高权益占比。海隆控股核心的两大业务仍处于增长通道，盈利能力虽较低但仍是有盈利的，未来可提升成本及费用优化能力，提升整体盈利水平，同时该公司在存货和应收款上加大回款能力，也可大幅缓解当前短期债务。该公司达成了复牌的进度，若复牌，被“事件”折损的估值是否能得到回归，仍需要看投资者的持股信心，不过该公司成交量少，且历史走势很差，从2014年至今11年时间，录得上涨的仅有三年，而股价从最高价6.83港元跌至0.113港元，跌幅高达98.3%。然而该公司目前的市净率仅为0.05倍，对风险偏好的投资者具有较大的吸引力。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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