民生证券股份有限公司李阳近期对北新建材进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：扩品类收入增长抵御周期，毛利率同环比回落影响盈利》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为31.0元。
北新建材(000786) 公司发布2024年三季报：24Q1-Q3实现营收203.64亿元，同比+19.44%，归母净利31.45亿元，同比+14.12%，扣非归母净利30.69亿元，同比+13.31%。其中，24Q3营收67.67亿元，同比+19.82%，归母净利9.31亿元，同比+8.23%，扣非净利9.10亿元，同比+3.52%。24Q3毛利率为30.07%，同比-1.93pct，环比-2.66pct。 分业务收入表现：据北新官方公众号披露数据推算，前三季度公司收入中，防水、涂料分别占比17.6%、12.5%，剩余约70%以“石膏板、轻钢龙骨”为代表的轻质建材业务为主。①防水前三季累计收入35.78亿，同比+18.67%，②涂料前三季度累计收入25.48亿（同比+735.04%），③国际化前三季度累计收入1.71亿，同比+121.16%。 单3季度综合毛利率实现30.07%，同比下降1.93pct：预计和宏观环境、消费信心、市场竞争激烈均有关联。根据公司公众号披露，防水、涂料前三季度毛利率分别为19.29%、31.20%，同比+0.24、+3.44pct，涂料毛利率同比提高我们预计和嘉宝莉并表有关（零售业务增厚盈利）。 并购后规模增长，销售费用同步提高：24Q1-3公司期间费用率为13.41%、同比+0.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.63/-0.03/+0.11/-0.08pct。其中，销售费用受并购子公司嘉宝莉后规模增长影响，同期增加2.72亿元，增长36.82%。截止三季度末公司资产负债率27.96%，仍处于较低水平，短期借款较年初减少约5000万、对应比例-13.27%，长期借款较年初减少3.5亿、对应比例40.56%。 此外，因增值税加计抵减金额增加，单3季度其他收益同比增加约2708万。前三季度信用减值损失912万（2022年同期计提1873万、2023年同期冲回344万）。 综上，受毛利率下滑、销售费用率上升等因素影响，单3季度净利率实现13.95%，同比-1.44pct。 现金流状态保持健康：前三季度收现比为0.86、同比-0.03，净现比为0.85，同比+0.14。季末经营性现金流净额为27.06亿元，比上年同期增加7.45亿元、同比+38.01%，主因公司收入和销售回款增加、并购嘉宝莉产生经营性净流量等影响。其中，防水分部经营性现金流净额同比+62.03%，涂料分部净额3.42亿、同比+1983.73%。截至24Q3末，公司应收账款余额61.6亿，占当期营收30.25%，主因向下游经销商实施额度加账期的年度授信销售政策，且并购导致应收增长。季末货币资金比年初增加4.67亿元，增长85.49%，主因公司销售提升且收回货款、赎回部分理财产品。 投资建议：我们持续看好公司①“一体两翼”战略稳步推进，涂料资产加快融入体系；②石膏板向“消费品”加速转型；③防水资产逐步发挥正贡献；④出海蓬勃。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为43.8、46.7、51.2亿元，现价对应PE为12、11、10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：地产政策变动不及预期；原材料价格波动的风险，应收账款无法及时回收的坏账风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券任婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.17%，其预测2024年度归属净利润为盈利42.68亿，根据现价换算的预测PE为12.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为34.97。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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