债券市场的波动重现,而少数股票受其影响尤其明显。
对于美国国债投资者来说,今年颇为动荡。两年期国债收益率在4月份达到约5%的峰值,随后在美联储将短期基准利率下调半个百分点后,于9月降至2024年的低点约3.5%。此后,收益率回升至略高于4%。
债券市场并非在非理性波动。其波动反映了经济和通胀的强劲表现,这表明美联储可能不会按原计划大幅降息。此外,RealClearPolitics数据显示,特朗普赢得总统大选的几率在过去几个月中上升,进一步助长了通胀预期。随着11月5日大选临近,波动可能会持续。
债券波动往往会动摇股市,对拥有大量浮动利率债务的公司尤其不利。道理很简单:借贷成本随利率波动而变化,因此当债券收益率上升时,这些公司需支付更多利息;而当收益率下降时,利息负担则会减少。由于利息支出占收入的比例增加,净利润率降低,导致盈利减少。相反,利率下降则带来积极影响。
根据22V Research创始人丹尼斯·德布斯切雷的研究,大型公司中仅约有十分之一的债务为浮动利率,因此受影响的公司大多为小型公司。包括航空航天和国防软件与系统提供商Mercury Systems(MRCY.O)(市值20亿美元,自9月底以来下跌7%);制造组件商MKS仪器(MKSI.O)(市值67亿美元,跌幅9%);互联网和软件公司IAC Inc(IAC.O)(市值45亿美元,下跌4%);以及Topgolf Callaway Brands(MODG.N)(市值19亿美元,下跌1.9%)。同期标普500指数上涨了1%。
Restoration Hardware(RH.N)也在名单中。这家市值61亿美元的高端家居用品商在收益率上升的近期跌了4.5%,尽管在过去一年中上涨了51%。公司25亿美元债务的绝大部分为浮动利率。
利率驱动的下跌或许是一个买入机会。根据FactSet数据,分析师预计RH的销售额每年都会增长,到2027年将超过40亿美元。随着国际扩展和家庭支出保持稳定,RH或许会保持增长。
福特汽车(F.N)是德布斯切雷名单上少数的大型公司之一。该公司有1500亿美元的债务,其中大部分为浮动利率。不同寻常的是,自收益率触底以来,该股已上涨2.3%,得益于通用汽车的业绩表现,描绘出较为乐观的汽车需求前景。福特计划于周一发布财报,若与通用的表现相符,其股价可能进一步上涨。分析师预计福特将报告每股盈利46美分,销售额为451亿美元。过去一个月,这两项预测均被下调,这为福特提供了相对较低的业绩门槛。
这提醒我们,尽管波动可能让投资者感到不安,但基本面才是最终关键。
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