中国银河证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《2024年三季报业绩点评:Q3业绩环比显著改善,聚焦银发健康产业》,本报告对昆药集团给出买入评级,当前股价为14.51元。
昆药集团(600422) 事件:2024Q1-Q3公司实现营业收入54.57亿元,同比减少3%,环比增长12%,归母净利润3.87亿元,同比增加0.4%,扣非归母净利润2.89亿元,同比减少7%。202403营收19.03亿元,同比增加3%,归母净利润1.58亿元,同比减少3%,环比增长43%,扣非归母净利润1.29亿元,同比减少3%环比增长174%。 24Q3毛利翠同比下滑,销售费用率同环比均下滑,归母净利翠环比改善。2024Q3公司毛利率41%,同比减少5pct;销售费用率23%,同比减少7pct,环比减少6pct。我们分析主要原因是产品结构调整,以及低毛利率、低销售费用率的商业板块营收占比增加所致。管理费用率4%,同比增加0.4pct,研发费用率1%,同比增加0.5pct,归母净利率8%,同比持平,环比提升2pct,扣非归母净利率7%,同比持平,环比提升4pct。此外,202401-03经营活动产生的现金流量净额2.16亿元,同比增加695%,主要由于支付市场推广费减少。 院内针剂业务仍然承压。回顾工业和商业的表现,2024H1公司医药商业收入18.38亿,同比增长13%,净利润0.15亿元;工业端营收17.16亿元,同比减少20%。昆中药系列销售表现突出,核心产品参梦健脾胃颗粒、舒肝颗检、香砂平胃颗粒合计同比增长20%以上。*777”品牌和产品矩阵持续扩张,2024年启动收购华润圣火51%股权。我们分析前三季度针剂业务仍然受到去年同期高基数的影响,血塞通口服制剂、昆中药核心品种、商业板块等表现优于针剂。 聚焦老龄健康-慢病管理,研发创新锻造发展新引擎。公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究数据统计分析中。化药2.2类改良型新药KYAH02-2020-149已进入临床研究准备阶段。两个3类仿制药继续推进BE试验。 四季度口服产品有望持续放量,长期发展逻辑清晰。借助三九商道的基础公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控,2024年四季度公司口服产品有望实现持续放量。同时,华润圣火收购的持续推进,进一步补充“777”口服管线,或将对公司经营业绩带来增量。公司制定五年(2024年-2028年)战略发展规划昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域,通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划,以及内生发展加外延扩张方式,力争2028年末实现营业收入翻番,工业收入达到100亿元。 投资建议:公司五年战略规划落地,力争2028年末工业收入达100亿元。由于2024年前三季度高毛利率的针剂业务持续承压,我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.8/8.0亿元,当前股价对应2024-2026年PE为21/16/14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;汇率波动影响公司汇兑收益的风险:下游需求恢复不及预期的风险:产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.34%,其预测2024年度归属净利润为盈利6.04亿,根据现价换算的预测PE为18.14。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为17.0。
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