交银施罗德“大满贯”，走下神坛

市场资讯10-27

来源：妙投APP 　　昔日“大满贯”，现困亏损局。　　交银施罗德何帅曾经风光无限，从2015年开始担任基金经理管理产品以来，累计任职时间9年，凭借产品出色业绩，集齐金牛奖、金基金奖、明星基金奖，是极少能获得“大满贯”殊荣的基金经理。　　而其从任职以来就管理至今的交银优势行业基金，是走向风光路上的重要载体。　　2015-2021年，该基金净值连续7年保持正收益。即使，在2015年股灾、2016...

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。\n　　则，作为龙头企业的迈瑞医疗基本面是可以的。\n\n　　只不过，在其每年的利润增速均保持20%左右，以及当下估值处于相对合理位置20倍左右的情况下，市场情绪就变得尤为重要。\n　　若市场积极情绪持续，则迈瑞医疗的业绩稳定，可能在透支未来3年甚至5年业绩情况下，带来较大的估值溢价区间；否则，迈瑞在资本市场难有向上的持续行情，更多如2022年以来市场对医药板块情绪悲观时，股价持续处于盘整的状态。\n　　所以，对于该基金来说，在资本市场国庆节后情绪再度回落的情况下，迈瑞医疗后续股价可能继续盘整，对基金净值大概率不会拖后腿，但提升驱动有限。\n\n　　接下来看该基金医药板块中仓位处于第二的CXO企业泰格医药。\n　　泰格医药是国内CXO赛道临床业务的头部企业，市占率第一，且是国内少有的可以做全球多临床项目的企业。\n　　但由于美国生物安全事件还未落地，以及泰格医药虽然美国客户业绩贡献较小，但后续如果该法案通过落地，且对国内合作的CXO业务全部“制裁”的情况下，泰格医药的订单和业绩也会受到影响。（泰格的美国客户收入主要来源于控股子公司方达控股，其对泰格2023年收入贡献约17%）\n　　并且国内医药一级投融资数据还未有明显改善，则泰格医药的超5成业绩来源于国内客户的外包订单大概率会继续受到压制，并影响业绩增长。\n　　则，泰格医药未来发展还具有较大的不确定性，资本市场即使有行情也更多是博弈机会，这对医药行业的投资能力把握要求较高。\n　　最后看该基金重仓的另一只医美企业爱美客。\n　　短期，在政策驱动市场对医美消费情绪加强下，头部企业爱美客的业绩有改善预期，有望带来资本市场的活跃机会；但只有预期，而经济并未有实质改善以及个人钱包并未鼓起来情况下，消费降级下的性价比需求习惯大概率会持续，所以资本市场更多是博弈机会。\n　　中长期看，爱美客主营医美玻尿酸产品的行业环境已发生变化，到了竞争红海，价格战已经开始。且爱美客也未能独善其身，以嗨体为主的玻尿酸溶液产品平均单价这两年开始下调，也使得爱美客业绩增速放缓（2024年上半年，其以嗨体为主的玻尿酸溶液产品收入贡献59%）。\n　　而今年华熙生物用于颈纹修复的玻尿酸产品在国内获批，意味着爱美客的核心产品嗨体颈纹针在国内的垄断局面被“打破”，未来该产品的业绩增速或将继续受到压制，并进一步拖累之后其整体业绩的增长。\n　　所以爱美客的业务发展前景并不乐观，且可能拖累基金净值。\n\n\n　　注：嗨体系列收入从2020年起，采用溶液类产品收入数据预估\n　　则，看未来，医药板块对该基金净值最多做到不拖累，但净值提升驱动仍较弱。\n　　#03\n　　投资体系继续偏离中，净值波动或较大\n　　总结看，不论是高位接盘恩捷股份还是医药板块持仓集中度过高等，归根到底是基金经理何帅未能严格遵循投资框架体系，而带来的基金净值不断下行调整。\n　　但基金经理何帅，并未能悬崖勒马，回归至之前的投资体系操作。\n　　而是继续偏离。\n　　结合2024年2季度该基金报告中的投资策略和运作分析阐述，其对过去一年多的投资进行回顾，认为：“过去我们把成长股的长期空间用于指导逆向投资，但是市场短期是残酷的，并不单纯以公司长期价值为基准，而是以景气度或者极低的安全边际为主导。”\n　　这意味着，基金经理何帅再次否定了之前“性价比成长股+价值投资”的策略。\n　　结合操作调整，该基金在2024年2季度建仓了农业银行和招商银行，可看到其当下开始追求绝对低估与股息率的金融板块。值得注意的是，这2个银行标的是在其上涨了一段时间的情况下建仓，与之前投资体系更多选择在下跌的公司中选择低估机会建仓，也相左。\n　　可能有朋友说，何帅是想让投资框架体系变得更完善，期待基金净值能变得更好才调整的，但事实证明，偏离调整后效果并不好，反而不如之前的投资体系。\n　　此外，要注意的是，在基金经理何帅投资策略继续偏离和出现变动情况下，该基金的净值波动也会比较大。所以若要投资何帅的在管基金，还是等他新的投资体系确定，不再进行偏离，且验证新投资体系对基金净值是有提升驱动后，再投会更好。\n　　免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。\n\nMACD金叉信号形成，这些股涨势不错！\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：何俊熹","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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