中国银河:给予中国通号买入评级

证券之星10-28

中国银河证券股份有限公司鲁佩,王霞举近期对中国通号进行研究并发布了研究报告《2024年三季报业绩点评:单三季度净利润增速转正,盈利能力再提升》,本报告对中国通号给出买入评级,当前股价为6.3元。

  中国通号(688009)  事件:公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入209.40亿元,同比下降15.17%;归母净利润23.59亿元,同比下降8.09%;扣非归母净利润22.73亿元,同比下降7.45%。  Q3单季度归母净利润增速同比转正。24年前三季度公司铁路和海外业务延续上半年的增长态势,铁路业务收入120.29亿元,同比+2.19%;海外业务收入17.70亿元,同比+65.90%。城轨业务收入明显下滑,前三季度收入50.51亿元,同比-12.28%。公司聚焦主业,市政房建业务加速收缩,工程总承包业务收入19.17亿元,同比-67.76%。今年前三季度,公司累计新签合同金额291.28亿元,同比-42.76%。其中,铁路新签合同额保持稳健,前三季度合同额146.27亿元,同比+1.09%;海外业务拓展顺利,新签合同39.11亿元,同比大增95.39%;城轨领域新签合同48.71亿元,同比-48.68%;工程总承包及其他业务合同额57.18亿元,同比-77.05%。  业务结构优化,盈利能力持续改善。受益于毛利率较低的工程总承包业务收缩,以及城轨和海外业务毛利率提升,公司盈利能力持续改善。24年前三季度公司毛利率30.06%,同比+4.73pct;净利率为13.08%,同比+1.10pct。Q3单季度毛利率31.60%,同比/环比+5.48pct/+0.61pct,自23Q4起持续提升;净利率13.15%,同比/环比+2.61pct/-1.66pct。前三季度公司期间费用率基本稳定略有上升,销售/管理/财务费用率为2.62%/7.00%/-0.26%,同比+0.37pct/+1.09pct/+0.55pct。公司持续加大研发投入,今年前三季度投入研发费用11.61亿元,研发费用率同比+1.18pct。  看好铁路更新替换需求释放,城轨有望受益政府化债。一方面铁路客流持续复苏,投产新线超预期,带动新造需求;另一方面,我国高铁陆续进入大修改造期,预计未来5年将有过万公里高铁控制系统进入更新改造周期。新造需求叠加更新需求释放,公司铁路业务有保持稳健。近期财政部新闻发布会提及支持地方政府化债,城轨装备下游地方政府比重高且应收账款占比高,未来随着新一轮大规模化债工作的推进,公司城轨业务订单和回款情况有望改善。  通号低空公司揭牌,低空经济加速布局。10月23日,通号低空智能科技有限公司揭牌。中国通号作为智能运控领域的国家队,在低空空域管理方面具备技术延伸基础,依托智能运控根技术,自主研发了低空空域智能管控系统(ID-Space)。今年以来,通号已与合肥、苏州、无锡、北京、南安等地在低空经济领域开启合作,并中标了首个低空经济基础设施设计类项目。公司在低空经济领域业务布局不断加速,有望构筑新的增长极。  投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,对应EPS为0.33、0.36、0.41元,对应PE为19倍、17倍、15倍,维持推荐评级。  风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券赵智勇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.33%,其预测2024年度归属净利润为盈利39.47亿,根据现价换算的预测PE为16.84。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为5.6。

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