林国怀：转型背景下，投资的几条主线

兴证全球基金10-24

2024年10月23日，由兴证全球基金、兴银理财和复旦大学管理学院主办的“投资·新质：复旦管院·兴动ESG大讲堂”年度论坛圆满落幕。本次论坛聚焦AI和ESG的碰撞与合力，荟萃各界嘉宾探寻新质生产力在产业和投资的落地方向。兴证全球基金总经理助理、基金经理林国怀发表主题演讲《转型路径下的投资新动能》，全文摘录如下，与你分享：大家好，非常荣幸今天在这里给大家做一个汇报，我是兴证全球基金的林国怀，在公司...

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2015年美元不变价最后一个转型的背景是气候风险与ESG投资，与我们今天的ESG论坛很相关。今年大家都知道上海、海南经历的台风极端天气；2023年全球气温则达到了历史最高水平，打破了记录。根据瑞士再保险的相关统计，包括像我们国家、印度等亚洲新兴国家，由于地理环境、经济社会的特征，面临的气候风险相对会更高，即右边图的红色和橙色部分。所以说，投资单一的经济体，除了刚才说的人均GDP角度来看。从气候角度来看，也面临一些风险。瑞士再保险：气候经济指数用于展示各国面临的相对气候风险，据GDP影响、极端天气风险、适应能力等统计可喜的是，全球来看，包括美国、加拿大、澳大利亚以及日本，这些国家ESG的基金规模在总资产管理占比的情况，基本是处于相对比较高的水平。并且会发现，日本可持续投资的增长速度相对较快，是灰色线条的走势。随着大家意识到气候变化风险激增，ESG投资方面的规模也在快速提升。ESG理念基金规模/基金总规模数据来源：GSIA全球可持续投资回顾转型之下，积极发掘更多元的投资机会前面说了这几个问题，我们应该怎么做相关的投资，并防范以及降低风险？首先是积极挖掘“新质生产力”的产业机会。所谓新质生产力，就是具有高科技、高效能、高质量这些特点的产业。它的特征主要是创新、有技术突破、生产要素的创新、产业的深度转型等等，它能吸纳社会更多高素质人才，能带来全要素生产率的大幅度提升。具体到资本市场的话，像创业板、科创板、恒生科技等等，都是具有新质生产力的代表。从行业分布来看，主要是在TMT、互联网、新能源、医药、智能汽车、新能源汽车等等产业。这里举了些例子，以创业板指数为例，蓝色线就是ROE的情况，发现它处于历史区间非常高的水平，不过这里面也受到单一个股等等方面的影响。但作为板块来看，现在数据是这样。如果看它的估值水平，最近涨了一波，但涨完以后它的估值相对历史来看，还是处于比较低的水平。从恒生科技的ROE来看，2021年、2022年对于互联网相关行业会有些政策方面的影响，后面ROE水平开始触底回升，现在回到历史中枢的水平，但从估值来看，它现在处于非常低的水平。也就是说，跟新质生产力相关的产业，现在整体企业的盈利、ROE等等方面是相对不错的，并且估值处于不错的低位水平。资料来源：WIND；数据截至：2020/9/1-2024/10/16第二个投资方向是全球化和资产配置。所谓资产配置，是通过搭配各类低相关性的资产，希望能够提高、优化组合的风险收益特征。如果让原有的资产组合加入更多的资产类别，就可以把组合的“有效前沿”不断外推。这里看一下澳大利亚的第一支柱养老金，相当于澳大利亚的基础养老保险金。他们的“基础养老保险金”怎么进行投资的？主要有这几点：（1）资产非常多样化，有股票、债券、基础设施、商品等等，布局的资产类别是多样化的；（2）从投资国别来看，有澳大利亚上市的股票，有在国际上市的股票，做全球化的配置；（3）权益占比非常高，如果本土上市、境外上市等股票投资比例加起来的话，占比已经接近70%，这是澳大利亚养老金配置的情况。第二个看一下加拿大CPP养老金的投资情况。资产类别中会发现这里面有二级股票、固定收益、存款、房地产、基础设施、私募股权，有多种多样的资产类别，并且很稳定，没有做很大的切换。CPP在不同国别的配置，会发现有美国、加拿大、欧洲、亚太、拉丁美洲，国别方面也是非常分散的。第三个是挪威，情况也差不多。也就是说通过海外资产配置长期资金的配置情况主要有几个特点：（1）资产类别多样化；（2）投资领域方面、国别方面多样化；（3）权益投资占比整体是比较高的。数据来源：挪威政府养老基金2021年报，截至2021年底。备注：挪威政府养老基金的权益资产为直接投资于二级市场股票资产。第三个投资方向是重视ESG因子，以合理价格买优质公司。我们兴证全球基金设有专职的ESG研究小组，在这里提供了一组数据。红色线代表做多ESG评分最高（前10%）的股票，紫色线代表做空ESG表现最差的股票，蓝色线代表它们这两者之间多空的结合。我们测算发现ESG多空组，即做多ESG评分高，同时做空ESG评分低的股票，每年都有望获得相对不错的资产回报。所以，重视ESG因子的投资，对整体资产组合有非常重要的作用。资料来源：兴证全球基金，wind；数据区间：2018-2023；仅为研究测算，不代表收益承诺，我国股市发展历史较短，历史业绩不代表未来，投资须谨慎。另外，在公司治理维度，我们可以将高ROE指标加上一定的权重。虽然由于行业不同，ROE因子在ESG因子的比重也会变化。即使这样的情况下，ROE因子从长期来看，也会有较为优秀的表现。所以我们觉得公司治理因子和高ROE因子相对而言，在日常投资中也可以作为参考。高ROE基金指数 vs 偏股基金指数资料来源：兴证全球基金，wind；数据区间：2008/12/31-2024/9/11实际上，兴证全球基金目前已经将ESG整合进入了公司的整体投研体系当中。我们公司在ESG方面也较早开始布局，是境内最早践行责任投资的资产管理机构，例如2008年发行了境内第一只社会责任投资理念基金，2020年加入PRI联合国负责任投资原则组织，2022年成为TCFD支持机构（气候变化相关财务信息披露工作组，现被ISSB吸纳）。公司目前在制度方面、理论研究、专题研究、策略方面都做了ESG的工作，这些工作在我们各类的资产投资过程中，从研究、投资、风控、投后管理等等方面也有所体现。总结一下，我们当下正处于社会和经济转型的道路上，一方面人口红利正在衰退，但劳动力素质在不断提升；单一国家GDP增速波动较高，但全球作为整体走势相对稳健；全球气候风险不断激增，但对ESG投资和重视程度也在快速提升。因此，我们也可以从中找到新的投资启示，我们要积极挖掘“新质生产力”的投资机会；全球化+多元化资产配置在组合里面应该有更多的体现；最后我们应该更重视ESG因子，以合理价格买优质的公司。我的演讲就到这里，谢谢大家！复旦管院·兴动ESG大讲堂复旦管院·兴动ESG大讲堂是由兴证全球基金、兴银理财、复旦大学管理学院联合发起、兴业证券慈善基金会提供公益支持的系列ESG活动，作为复旦管院特色讲座面向学生及公众开放，探讨ESG投资相关前沿话题，提升大众对ESG的认知与认可。兴证全球基金是境内最早践行责任投资的资管机构之一，发行了境内第一只社会责任投资理念、第一只绿色投资理念公募基金，2020年起作为PRI联合国负责任投资组织签署方、TCFD气候相关财务信息披露工作组支持机构，全面践行ESG投资。兴银理财是境内第一家赤道银行兴业银行的全资理财子公司，在境内首批推出ESG主题银行理财产品，ESG理财产品规模和数量已位居行业前列。复旦大学管理学院是亚洲领先、世界先进的商学院，高度关注ESG前沿理论与中国投资实践，在英国《金融时报》（FT）发布的2023年全球MBA项目百强榜中，复旦MBA在“ESG与零排放教学”子项上位列亚洲第一。将兴证全球基金设为“星标”⭐不错过精彩内容！优选好文风险提示：兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点不作为投资建议，观点具有时效性。查看原图 17K","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; 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