本文来自“穆迪评级”。
9月25日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中国中车股份有限公司A1的发行人评级和a3的基础信用评估 (BCA)，同时维持其负面展望。
穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“维持中国中车的评级反映了我们预计中国政府持续的铁路和城市轨道交通投资计划将继续推动该公司的产品和服务需求，从而支持其未来12-18个月的信用状况。”
评级理据
中国中车A1的发行人评级包含其a3的BCA以及两个子级的提升，反映了该公司获得中国政府 (A1) 特殊支持的可能性为“极高”，与中国政府的依存度为 “极高”。
我们的支持评估考虑了：(1) 政府通过中国中车的母公司中国中车集团有限公司持有其控股股份;(2) 中国中车在中国机车车辆行业占主导地位;(3) 该公司对中国交通基础设施发展规划和“一带一路”倡议具有战略重要性;(4) 公司在全球舞台上代表中国的高端装备制造能力。
中国中车a3的BCA反映了公司：(1) 在中国机车车辆行业的领先规模和市场主导地位;(2) 在中国市场稳固的经营状况，因为市场准入门槛较高;(3) 稳健的需求前景;(4) 较强的财务状况。
抵消上述优势的因素包括： (1) 对中国铁路基建支出的敞口集中;(2) 国际扩张面临竞争加剧和项目执行风险。
我们预计，中国中车以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将维持在1.5倍以下。鉴于在铁路装备市场的领先地位，该公司未来12-18个月的收入增长将得益于铁路基建投资在防控结束之后的复苏以及铁路装备维护需求的上升。此外，动车组等高利润铁路产品需求的回升将支持其同期的利润率和EBITDA。该公司还将审慎管理资本支出并控制其债务。
中国中车的流动性出色。截至2024年6月，该公司的现金余额高达人民币477亿元，足以支付未来12个月人民币120亿元左右的短期债务和人民币90亿元的预期资本支出。凭借作为央企的强大声誉和地位，该公司还获得了国内银行的大力支持，这体现在与政策性银行和其他主要国有银行广泛且多元化的关系方面。
在环境、社会和治理因素方面，中国中车大股东的集中持股表明政府的外部影响可能会改变其财务政策和战略。母公司对杠杆控制的监督以及中国中车维持稳健业务和财务业绩的记录缓解了这一风险。
可引起评级上调或下调的因素
鉴于展望为负面，中国中车评级上调的可能性不大。
若中国主权评级展望恢复至稳定，我们可能将中国中车的评级展望调整为稳定。
由于中国中车的评级已与中国主权评级持平，该公司BCA的改善不一定会带来评级的上调。
如果中国中车的BCA转弱，盈利能力下降以及/或债务水平上升，并且调整后债务/EBITDA比率仍持续高于2.5-3.0倍，该公司的评级也可能下调。
中国中车的BCA温和转弱并不一定会导致评级下调，因为中国政府极有可能通过中国中车集团提供特殊支持，从而有助于公司缓冲其BCA面临的压力。
中国中车股份有限公司在香港联交所和上海证交所上市。截至2024年6月，该公司由中国中车集团有限公司持股51.45%，而中国中车集团由中国政府全资所有。中国中车是一家国内领先的机车、客车车厢、货运车厢、动车组和快速公共交通车辆制造商。该公司也提供机车车辆相关服务，并生产风电设备、新材料和建筑机械。
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