【券商聚焦】建银国际指房企前景不明朗 但个股仍有机会

金吾财讯 | 建银国际发研报指，在八月份，重点房企公布了疲软的半年度业绩，表现为盈利下降、股息削减和财务状况略有恶化。该行重点关注了18家房企，其中国企14家和民企4家。这些房企的核心利润平均/总计下降了26.8%/47.2%，主要受收入减少和利润率下跌拖累。该行指，尽管盈利不佳，重点房企的财务状况仅略有恶化，证明了它们的资产优质。在业绩发布会上，重点房企管理层普遍对市场及其公司的前景持保守态度。许多房企对市场复苏的时机感到不确定，认为支持政策需要时间才能生效。只有中海、绿城、越秀等少数房企预测下半年合同销售将有大幅回升，但大多数房企对销售回暖信心不高。鉴于主营收入下滑，大多数房企希望通过减少支出来提高收益。考虑到房价下行趋势和“低成本买地”进展缓慢，该行预计关键毛利率最多维持平稳，不排除有所下滑。在规模萎缩下，销管费成本控制也很难实现。因此，短期内降低财务成本成为唯一可能的利润增长驱动力。根据该行和彭博预测，主要开发商2023-2026年的利润复合增长率将达到10.2%。该行续指，尽管重点房企的基本面疲弱，该行认为个股仍有机会。该行业目前的估值极低（0.34倍市净率），该行认为重估可能发生在：（1）宏观政策支持，如传闻的专项债收储政策和存量房贷利率下调等；（2）个别公司基本面改善，如美的置业重组、华润分拆不同业务、龙湖商业模式转型、中海/绿城/越秀的土储投资和去化加速。该行行业首选为中海(00688，优于大市)、龙湖(00960，优于大市)和绿城(03900，优于大市)。主要风险包括房价下行的恶性循环、销售复苏的延迟、收益进一步下滑以及支持政策低于预期。