【券商聚焦】财通证券首予绿城中国(03900)“增持”评级 指其土储优质 销售及回款情况良好

金吾财讯 | 财通证券发研指，绿城中国(03900)自投及代建项目齐头并进，2023年全年实现总合同销售金额人民币3011亿元，同比+0.3%，表现优于克而瑞TOP10房企平均水平，行业排名提升至第三。全年一二线城市销售额占比达到86%，较2022年（85%）进一步提升；销售回款率连续3年超过100%。该行指，2023年拿地强度为20%，同时拿地权益比从2022年的69%提升至2023年的74%。截止2023年末，公司土储（包括在建及代建）总建面3720万平米，权益比63%；土储总可售面积达到2499万平米，其中一二线货值占比从2018年的70%提升至2023年的80%，其中北京、上海、深圳等十大战略核心城市的货值占比达到59%。该行续指，2016年以来公司营收持续保持正增长，2016-2023年复合增速达到24.1%。2024上半年公司实现营收696亿元人民币，同比+22.1%。公司近年来毛利率承压下行，但高能级城市土储抗风险能力及安全性更高，且随着前期获取的高价地块陆续结算完成，公司毛利率有望逐渐企稳。该行表示，公司土储优质，销售及回款情况良好，现金流充裕，融资优势明显，具备穿越周期的能力。该行预计公司2024-2026年实现营业收入1442/1499/1538亿元，归母净利润34/36/38亿元。对应PE分别为4.89/4.61/4.34倍，首次覆盖，给予“增持”评级。