华安证券股份有限公司张帆近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《24半年报点评：Q2收入同比改善，H1累计出口同比+43%再创新高》，本报告对秦川机床给出买入评级，当前股价为6.76元。
秦川机床(000837) 主要观点： 事件概况 秦川机床于2024年8月30日发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营收20.21亿元，同比+2.33%，实现归母净利润0.43亿元，同比-46%。 2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄 宏观经济层面，3、4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间，5、6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造业景气水平略有回落。 行业层面来看，2024上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收780亿元，同比+0.5%，实现利润额42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据，2024H1我国金切机床产量为33.3万台，同比+5.7%。进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据，2024H1我国金切机床进口额23.7亿美元，同比-9.3%，出口额26.4亿美元，同比+0.6%。 24Q2收入同比+7.5%，上半年累计出口同比+43%再创新高 公司2024H1实现营收20.21亿元，同比+2.33%，单季度来看，24Q2实现营收10.4亿元，同比+7.5%，增幅较Q1扩大。公司围绕主业产品全力增收，主营机床类业务24H1实现营收10.13亿元，同比+8.09%，增速高于上半年金切机床行业整体营收增速。上半年，集团公司以战表项目为牵引推进开拓细分市场，磨齿机、宝鸡机床高价值数控车床、加工中心、汉江工具滚齿、插剃、拉削刀具、沃克齿轮小八档产品、秦川格兰德全功能数控磨床收入均实现同比增长；高精传动机器人关节减速器销量及收入同比增长超过25%，为主营业务收入提供强大韧性和支撑。公司持续加大贸易出口业务开拓力度，上半年累计实现出口同比+43%，出口业务再创新高，其中主机出口收入增长62.35%。 2024H1公司毛利率达17.03%，同比略降1.31pct；Q2单季度毛利率达17.26%，环比Q1提升0.48pct。2024H1实现归母净利润达0.43亿，同比-46.45%，净利率达3.06%。 研发持续投入，深化国企改革释放活力 2024H1公司研发投入达0.94亿元，研发费用率达4.65%。24年公司级重点新产品、研发项目按计划稳步推进，围绕高精度外圆磨床、精密车床等持续攻关16项关键核心“卡脖子”技术，开发15款工业机器人关节减速器一体机及10款裸机产品；公司申请专利34件，其中发明专利8件，授权专利17件；6项创新成果获中国职工技术协会创新成果奖。公司有力有序推进投资项目建设，24年上半年累计完成年度投资计划的50%。同时，公司深入开展国企改革提升行动，制订印发了秦川集团《国企改革深化提升行动工作方案》，从优化业务结构、推动科技创新等10个方面进行安排部署，截至6月底，改革深化提升行动工作任务完成过半目标。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为41.38/46.94/53.89亿元（2024-2026年前值42.87/48.95/55.92亿元），归母净利润分别为0.98/1.43/1.87亿元（2024-2026年前值1.4/2/2.51亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.1/0.14/0.19元（2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为69/48/36倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。
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