晨星最新研判：维持英伟达105美元公允估计，AI增长没有放缓迹象

证券市场红周刊09-04

编者按9月3日，全球科技巨头英伟达大跌9.5%，市值单日蒸发了近3000亿美元，创下公司历史上最大跌幅，这也让英伟达股价跌至三周以来的最低点。其实英伟达早前发布的第二季度业绩超出了分析师预期。本季度的业绩展望也超出分析师预期，只不过没有满足投资者越来越高的预期。全球最大的评级公司晨星维持其105美元的公允价值估计，与9月3日收盘时108美元相比略微下跌。但晨星对英伟达的业绩保持信心，给予英伟达“宽...

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短期内，我们认为，英伟达仍将有新的GPU生产能力上线，为DC（数据中心）每个季度带来数亿美元的收入。然而，我们的公允价值估计主要是基于全球科技公司对于AI的需求高增，以及英伟达客户对于英伟芯片的大量需求。我们对英伟达保持“高不确定”评级，因为这两种假设都将是不透明的，并且在未来几年或将会发生变化。季报显示，英伟达7月份的收入为300亿美元，环比增长15%，同比增长122%，超出了280亿美元的业绩指引。DC部门的收入为263亿美元，同比增长154%。公司管理层预计，2024年第四财政季度，Blackwell的收入或将达到“数十亿美元”，并且管理层预计，在2025财年下半年，Hopper的出货量和收入将继续增长，因为客户在等待Blackwell的同时不会暂停购买Hopper。在业绩指引中，英伟达预计，10月份的收入将达到325亿美元，环比增长8%，同比增长79%。英伟达的主要AI客户仍然打算在AI资本支出上进行大量投资，英伟达仍会将其中大部分收入囊中。基于第三季度的指导，我们的模型显示第三季度DC收入将再增长30亿美元，达到294亿美元。我们估计第四季度（2025年1月结束）的增量DC收入为44亿美元，达到338亿美元。第四季度的预测高于我们之前的估计，因为不仅Hopper的收入持续增长，Blackwell也将获得收入。当我们展望2026财年——也就是2025年自然年——我们仍然预期，会随着越来越多的GPU供应上线，营收将逐季增长。我们仍然认为英伟达是GPU和相关软件（CUDA）领域的领导者，在AI训练领域，没有其他公司可以与英伟达竞争。不过，英伟达管理层的态度更加谦虚，他们认为，其40%的GPU被用于AI推理，这是AI领域里比训练更大、更具竞争力的部分。在DC收入的全球市场构成中，中国市场的销售额环比增长，但受到美国法规的限制，出口比例仍远低于之前的20%左右的水平。英伟达管理层表示，来自政府部门的DC收入今年将超过100亿美元，高于上个季度宣布的“数十亿美元”的估计。我们对这个前景感到乐观，并倾向于认为这样的收入在长期内具有粘性，因为它不会依赖于政府机构在AI领域的营收水平。（作者系晨星公司策略师。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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