天风证券股份有限公司孙海洋近期对浙江正特进行研究并发布了研究报告《星空篷预计仍保持高速增长》，本报告对浙江正特给出增持评级，当前股价为20.8元。
浙江正特(001238) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入4亿，同比+7.9%，归母净利润0.2亿，同比+12%，扣非归母0.2亿，同比-37.4%； 24H1收入7.6亿，同比+4.9%，归母净利润0.4亿，同比+2.2%，扣非归母0.5亿，同比-6.8%。24H1公司处于拐点阶段，恢复增长态势，新增长势能已形成。 分产品看，公司24H1遮阳制品收入6.6亿，同比+3.4%，占比88%，其中星空篷产品收入3.9亿，同比+47.9%，且预期仍将保持较高增长趋势；休闲家具收入0.4亿，同比-11.2%，占比4.9%； 细分产品看， 1)老产品如折叠篷、汽车篷、遮阳伞等已基本筑底，大客户正在恢复补货；2)当前爆品如星空篷等仍处于增长红利期，持续替代传统木制廊架，市占率行业领先，并不断覆盖更多区域和大客户； 3)新爆款产品试销售取得积极反馈，储物箱、家具套组等上市后获得消费者和大客户高度认可，各大渠道频繁售罄。 分地区看，外销收入7亿，同比+3%，占比93.1%；内销0.5亿，同比+39.6%，占比6.9%。 公司24H1毛利率27.9%，同比+1.9pct；归母净利率5.7%，同比-0.1pct。分产品，遮阳制品毛利率29.4%，同比2.5pct；户外休闲家具毛利率21.2%，同比-2.3pct； 分地区，公司24H1外销毛利率29%，同比+2.4pct；内销毛利率13.3%，同比-0.3pct。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/7%/3.4%/-0.8%，同比+0.4pct/+1.0pct/-0.3pct/+2.4pct。 进行衍生产品与新品研发，布局多渠道营销 产品研发方面：1）既有爆品系列化：以星空篷廊架产品为基础，开发烧烤廊架、金属车库和户外花园房等衍生产品，依托既有销售渠道和产线快速开拓市场。； 2）新爆品持续突破：坚持通过原创设计、工程突破，开发让消费者和大渠道眼前一亮的新产品，但保持高性价比，确保新产品能持续引爆市场。营销方面：1）大客户拓展：“深化老客户、开拓新客户”，星空篷产品进入线下门店数量持续提升，新产品如烧烤廊架、储物箱、家具套组等持续进入大客户渠道；过去半年持续拓展新客户，已全面覆盖欧美主要大渠道，包括Sam’s，家得宝（The Home Depot）等，全方位促进公司收入提升； 2）跨境电商发力：公司已完成跨境电商从代运营到自运营转型，依托专业人才，把公司多款爆品做到亚马逊“Best Seller”； 3)数字营销：公司已形成自有专业数字营销团队，通过多种营销方式如网红营销等，完成低成本、高效率导流，促进大客户和自营跨境电商收入增长。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司集户外休闲家具及用品研发、生产、销售业务于一体，已建立较为完整的户外休闲家具及用品业务体系。公司作为国内最早一批从事户外休闲家具及用品行业的高新技术企业之一，在行业内有较高的市场地位。综合考虑公司24H1业绩表现等因素，我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为1.11/1.34/1.57亿元，EPS分别为1.01/1.22/1.43元/股，对应PE分别为21/17/15x。 风险提示：新品研发不及预期；汇率波动风险；知识产权侵权风险；原材料价格波动风险。
最新盈利预测明细如下：
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