近日，环球新材国际（6616.HK）披露了截至6月30日止的2024年上半年财务业绩。集团在上半年实现了营收、净利的显著增长，在业绩层面交上了令人满意的答卷。
回顾2024年上半年，集团在“内源式发展与外延式扩张并重”的发展战略指引下取得了诸多成就。对内，公司在产能建设方面的投入取得阶段性成果，为企业未来的发展打下坚实基础；对外，对CQV的并购效果在该业绩期得到体现，而集团针对德国默克表面解决方案业务的收购计划，也加快了公司国际化进程，有利于增强企业在全球市场的竞争力。
1、营收、净利双高增，产品高端化带动毛利改善
从财务数据来看，环球新材国际在2024年上半年的业务表现称得上优秀。上半年公司实现收入7.75亿人民币，较2023年上半年增长约66.8%；实现毛利为3.88亿元，较去年同期增长72.8%，毛利率为50.1%，较去年同期提升1.7个百分点；实现期内利润为1.45亿元，较去年同期提升约52.7%，营业利润率为18.7%。EBITDA收益为2.67亿元，同比增长达到63.1%。
分业务来看，珠光颜料依旧是公司收入的主要来源，占收入比重达到90.5%，但其产品种类较去年同期明显丰富。报告期内，公司珠光颜料收入达到7.01亿元，较去年同期增长约66.2%。其中合成云母基珠光颜料收入达到2.69亿元，占珠光颜料收入比重达到38.3%，具有重要地位。
在云母系产品外，公司珠光颜料产品还包括玻璃片基、氧化硅基、氧化铝基、铝基珠光颜料等产品。其中，玻璃片基、氧化硅基珠光颜料收入分别较去年同期增长130%，716%，较去年同期提升明显；氧化铝基、铝基珠光颜料产品分别实现收入5450万元，362万元，去年同期则不存在该分项。整体来看，公司中高端产品矩阵进一步丰富，尽管目前占比有限，但对收入的总贡献增长较为明显。
根据公司管理层所述，得益于公司在研发端的持续投入和CQV并表带来的高端产品补充，公司珠光颜料产品中的高端产品占比在不断提升。截至2024年上半年，环球新材国际共拥有154项专利、73项注册商标。目前公司可提供的珠光颜料产品总数超2100种，中高端产品占比已超50%。
从开支来看，公司加大了研发投入的力度，在销售支出方面也有所提升。2024年上半年，公司研发费用同比增长40%，销售开支同比增长超过107%。不过从总体费用率上来看，公司上半年销售+行政开支的费用率为20.3%，整体保持稳定。
2、海外并购成效显，未来规划效益可期
从集团业绩会和财报结构来看，收购CQV对环球新材国际带来了较大的提振效果。公司于2023年8月正式完成了对CQV的收购，后者是韩国知名的珠光颜料企业，也是全球唯二能够实现汽车级氧化铝为基材的珠光颜料产品量产的企业。在CQV并表后，公司收入来源趋于多元化，经营模式趋近跨国集团性质。
具体来看，在中期业绩的财报架构中，公司的业务分为中国业务和韩国业务两大模块。尽管两者的主营业务均为生产/销售珠光颜料，但两者在经营上遵循不同的营销策略，在管理上也是独立经营。在2024年上半年，公司的韩国运营业务为公司提供了1.64亿元的收入，占收入比重达到21.2%。
从并购带来的资源整合效益来看，CQV显著受益于环球新材国际的供应链，其财务表现迎来了显著改善。根据CQV的2024年半年报来看，CQV上半年营收达到306.8亿韩元，同比增长30.16%，毛利率从去年同期的29.25%提升至39.72%，提升了近10个百分点，实现净利润51亿韩元，较去年同期增长490%。随着后续CQV业绩持续改善，其对环球新材国际的收入贡献或进一步提升。
而CQV的并入，也为公司在技术研发、产品种类方面带来补充，使公司收入结构向高端产品系转型。产品方面，CQV以汽车级和化妆品级产品为主，环球新材国际则覆盖较为全面，双方在产品结构上存在互补关系。CQV和环球新材国际目前累计合作开发了珠光颜料产品32款，并将在未来继续合作研发新品。
管理层透露称，CQV将会支持七色珠光二期工厂智能化升级改造。双方的合作也有望成为中国企业出海布局的典范，成为中外企业互惠互利，共同进步发展的案例。
而在后续的布局上，环球新材国际于今年7月公布了与德国默克签订的协议，收购其全球表面解决方案业务。若该项收购顺利落地，公司业务在欧洲、美洲地区的布局将得到补充，其在全球的营销渠道有望变得更加完善，公司有望从材料制造商向全球创新引领者转型。
3、产能释放进行时，研发成果步入商业化
在产能端，环球新材国际于2024年一季度迎来了产能释放时刻。位于广西鹿寨的珠光材料二期智能工厂于2024年2月正式启动投产，主要生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光材料，截至2024年6月末，该工厂已为环球新材国际新增产量3000吨。
在过去的2023年中，环球新材国际持续处于满产满销的状态。一期工厂已经拥有18741吨的珠光颜料产能以及12474吨的合成云母粉产能，且两类产品的产能利用率均超负荷状态运作。而今年年初落地的二期工厂便是公司实现产能爬坡，打破销量瓶颈的重要基础，为公司销量提升，产能高端化做出贡献。
除了珠光颜料产品以外，环球新材国际亦在挖掘合成云母在新能源以及化妆品领域的应用。在2024年上半年，公司在化妆品功能填料和新能源电池绝缘隔热材料领域均实现收入，只是占公司收入比重尚浅。随着公司研发投入的规模加大，公司将继续巩固和深化在汽车和化妆品领域的产品优势，并积极挖掘新的应用领域和方向。
整体来看，公司过去两年间的“内源式发展与外延式扩张并重”战略成果，在2024年间逐渐通过业绩体现出来。内部来看，公司在产能端的瓶颈逐渐打开，在科研端的成果逐渐商业化，在产品销售收入的种类端得到体现；而在外延领域，对CQV的并购顺利改善了盈利水平，在业务结构、市场渠道、产品技术等多个领域迎来变革，且尚有较大的市场空间等待挖掘。
展望2024年下半年-2025年业绩期，对德国默克表面解决方案业务的并购事项将成为公司的核心催化剂，在合并推进顺利的预期下，公司有望在后续迎来收入端与利润端的阶梯式提升，其估值也有望随着市场的回暖而迎来重塑。
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