太平洋证券股份有限公司郭梦婕,林叙希近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《老白干酒:产品结构稳步提升,降本增效下利润释放明显》,本报告对老白干酒给出买入评级,认为其目标价位为21.12元,当前股价为18.06元,预期上涨幅度为16.94%。
老白干酒(600559) 事件:老白干发布2024年半年报,2024H1实现营收24.70亿元,同比+10.65%,归母净利润3.04亿元,同比+40.25%,扣非归母净利润2.78亿元,同比+46.41%。2024Q2实现营收13.40亿元,同比+9.00%,归母净利润1.68亿元,同比+46.69%,扣非归母净利润为1.53亿元,同比+59.11%。 河北本部市场稳健增长,老白干品牌表现亮眼,武陵Q2略有降速。分结构看,2024H1出厂价100元以上/100元以下产品分别实现营收12.53/11.99亿元,同比+19.66%/+12.93%,100元以上占比提升3.8pct至50.7%。分事业部看,2024H1老白干/文王/板城/武陵/孔府家酒分别实现营收12.52/3.02/3.57/4.92/0.92亿元,同比+19.10%/+20.21%/+6.49%/+15.11%/+28.11%。分地区看,2024H1河北/湖南/安徽/山东/其他/境外营收为 9.33%/+3.71%/+15.21%/+33.45%/+50.79%/+9.80%,本部老白干品牌增长亮眼,甲等15换装更新在宴席市场拓展顺利取得较快增长,板城定位中低价格带实现稳健增长。武陵酒Q2环比略有降速主因主动优化终端,2024H1减少141家经销,山东孔府家今年表现有所起势。经销商数量方面,截至2024Q2末河北/安徽/山东/湖南/其他省份的经销商数量分别为1852/191/185/8508/685家,分别新增+113/+20/-25/-141/+28家,河北经销商扩充明显。 公司降本增效明显,利润释放持续兑现。2024H1公司毛利率为65.8%,同比-1.3pct,其中2024Q2毛利率68.5%,同比-0.1pct。2024Q2销售/管理费用率分别为30.1%/8.0%,同比-4.7/-1.1pct,公司降本增效成果显著,提升费用使用效率和保证销售费用有效落地,费用率优化略超预期。2024H1净利率达12.3%,同比+2.6ct,其中2024Q2净利率达12.6%,同比+3.2pct。2024Q2合同负债为18.6亿元,同比/环比-0.1/-5.0亿元,2024H1经营活动现金流量净额为2.2亿元,同比+32.2%,现金流表现优秀。 投资建议:预计2024-2026年收入增速11%/11%/10%,归母净利润增速分别为31%/16%/15%,EPS分别为0.96/1.11/1.27元,对应PE分别为19x/16x/14x,按照2024年业绩给予22倍,目标价21.12元,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策风险、食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.47%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.7亿,根据现价换算的预测PE为19.01。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为23.26。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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