中原证券股份有限公司邹臣近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《中报点评：智能手表类芯片市场份额快速提升，新一代6nm芯片有望逐步放量》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为145.32元。
恒玄科技(688608) 事件：近日公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收15.31亿元，同比+68.26%；归母净利润1.48亿元，同比+199.76%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+1872.87%。2024年第二季度单季度实现营收8.78亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；归母净利润1.20亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+237.50%，环比+1028.36%。 投资要点： 24H1公司业绩实现高速成长，24Q2毛利率企稳回升。2024年上半年，由于智能可穿戴和智能家居领域需求旺盛，公司在智能手表领域逐步提升市场份额，以及公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，推动公司营收实现高速增长。公司24Q2毛利率为33.39%，同比下降1.30%，环比提升0.46%；公司营业收入同比大幅增长，带来规模效应，期间费用率降低，使得24Q2净利率为13.67%，同比提升4.17%，环比提升9.44%。持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，24H1公司研发投入3.22亿元，同比增长36.76%，研发投入总额占营业收入比例为21.01%。 可穿戴设备市场需求旺盛，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升。根据IDC的数据，24Q1全球可穿戴出货量同比增长8.8%；24Q1国内可穿戴设备市场出货量同比增长36.2%；24Q1国内智能手表市场出货量同比增长54.1%。根据Canalys的数据，24Q2全球TWS耳机市场出货量同比增长12.6%；根据IDC的数据，24H1国内蓝牙耳机市场出货量同比增长20.8%。24H1可穿戴设备市场需求旺盛，公司在TWS耳机主控芯片市场继续保持优势地位，在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升；公司在旗舰芯片BES2700BP的基础上，陆续推出了BES2700iBP、BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升；24H1公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到28%左右，同比明显提升，为推动公司营收高速增长的重要动力，24H2营收占比有望继续提升。 新一代6nm芯片有望逐步放量，超低功耗芯片实现量产出货。随着生成式AI的快速发展，在低功耗可穿戴设备进行边缘AI计算的需求也明显增加，24H1公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，BES2800采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核CPU、GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙， 第1页/共5页 能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验；BES2800目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计24H2将逐步放量。公司基于多年在低功耗可穿戴领域的研发积累，24H1推出了全新的超低功耗无线可穿戴芯片BES2700iMP，已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货，BES2700iMP大幅降低芯片动态及静态功耗，使终端待机时间大幅提升，可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗MCU场景。 盈利预测与投资建议。公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业，由于可穿戴设备市场需求旺盛，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，并有望逐步放量，我们上调公司24-26年营收及归母净利润预测，预计公司24-26年营收为33.38/40.34/47.81亿元（原值为27.70/34.17/41.29亿元），24-26年归母净利润为3.70/5.31/7.13亿元（原值为2.76/3.96/5.30亿元），对应的EPS为3.08/4.42/5.94元，对应PE为47.91/33.36/24.85倍，维持“买入”评级。 风险提示：可穿戴设备需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品市场拓展不及预期；新产品研发进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为66.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为186.67。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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