智通财经APP获悉，国联证券发布研报称，2024年8月以来，已有8省水泥协会或相关组织陆续发布相关倡议书，内容包括继续强化行业自律效果等，参考历史上类似水泥协会倡议情形，本次倡议响应区域更广，应重视信号意义。5-6月水泥价格阶段性上涨，有一定“淡季不淡”特征，主要原因是在水泥全行业亏损面持续扩大的背景下，行业协同环比明显加强。化解水泥产业当前困境的核心抓手还是围绕供给做文章，尤其是政策方面还有较多空间值得挖掘，建议关注盈利接近底部区域/潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头。
国联证券主要观点如下：
2024年8月多省水泥协会等密集发布抵制恶性竞争倡议
2024/3/31中国水泥协会发布倡议书，提倡“挽救行业要靠自律自强，要坚决执行常态化错峰生产政策，减少拉低盈利水平削弱自身品牌价值的无效供给”等。2024M8以来，已有8省水泥协会或相关组织陆续发布相关倡议书(包括浙江/陕西/上海/山东/贵州/云南/广东/河北)，内容包括继续强化行业自律效果等；总体精神内涵方面，均明确提出要抵制行业“内卷式”恶性竞争，坚定“价本利”思维等。参考历史上类似水泥协会倡议情形，本次倡议响应区域更广，应重视信号意义。
近期水泥错峰生产力度加大，“淡季不淡”
国联证券表示，2024M5-6水泥价格阶段性上涨，有一定“淡季不淡”特征，主要原因是在水泥全行业亏损面持续扩大的背景下，行业协同环比明显加强，2024M5起各地陆续加大错峰力度以呵护水泥销售价格，2024Q2-Q3全国水泥产能月均错峰停窑天数分别为11、11天，分别yoy+2、+3天(vs 2024Q1月均错峰停窑天数21天，yoy+0天)。同时2024M6起实施的新国标预计将提高水泥生产成本，一定程度支撑涨价氛围。区域上，东北/西南地区错峰停窑力度较强，水泥价格涨幅最大。
政策持续加强水泥供给约束，关注碳交易市场建设进展
2024年发改委等部门相继发布节能降碳政策，规定到2025年底，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，单位产品综合能耗比2020年降低3.7%。2024M6工信部出台产能置换征求意见稿，对水泥置换的要求更加严格和细致。整体来看，国家对水泥产能调控力度以及能耗要求持续提高。2024M4生态环境部发布水泥行业温室气体排放核算指南和核查指南，进一步提高水泥行业碳排放核算的可操作性，关注水泥行业碳交易市场建设进展。
投资建议：水泥盈利估值底，关注积极变化
国联证券认为，化解水泥产业当前困境的核心抓手还是围绕供给做文章，尤其是政策方面还有较多空间值得挖掘。结合水泥产业发展特征等，目前水泥行业盈利处于历史较低区间，企业估值亦处于历史底部，建议更多关注政策/行业/企业多方面积极变化。政策方面关注支撑供给持续出清的后续相关内容；行业层面关注企业区域协同/行业兼并购优化供给格局等；企业方面关注新业务/出海布局进展及重要增量贡献。建议关注盈利接近底部区域/潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头。
风险提示：原材料价格上涨风险，房企信用风险蔓延风险，市场竞争加剧风险，错峰停窑强度不及预期风险。
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