平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《出口表现超预期,各项费用控制进一步优化》,本报告对宇通客车给出增持评级,当前股价为21.32元。
宇通客车(600066) 事项: 公司发布2024年中期财报,2024年上半年实现营业收入163亿元(同比+47%),实现归母净利润17亿元(同比+256%),扣非归母净利润达14亿元(同比+332%)。 平安观点: 发挥座位客车的优势,宇通客车表现优于客车行业总体水平,期待以旧换新提振下半年公交置换需求。据中客网,2024上半年宇通客车销量增幅36%(客车行业总体增幅27%),宇通份额提升至25%。据中客网,受益于国内旅游客运需求恢复,推动座位客车销量占比大幅提升,1H24座位客车行业销量5.8万台,客车总体销量8.3万台,座位客车占比70%,公交客车总量继续下滑,份额为21%。座位客车是宇通客车的优势领域,1H24宇通客车座位客车销量同比增长46%达到1.4万台,座位客车份额继续提升。商用车以旧换新补贴细则显示:更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池,平均每辆车补贴6万元。据中客网,2016-2018年新能源公交销量合计约26万台,但近年来公交车销量低迷,2024年上半年仅销售1.7万台公交车,我们预计符合要求的存量老旧新能源公交有13万台左右,以旧换新政策将明显提振新能源公交置换驱动力,但受制于地方财政压力,实际效果仍有待观察,预计宇通客车仍将坚持利润率优先战略去获取公交置换订单。 出口表现超预期,海外市场大有可为。据中客网,2024上半年宇通客车出口同比增长58%达到6500台(公交同比增长87%达到3386台),增幅超行业总体水平。考虑到出口增长势头超预期,我们调高宇通客车全年出口销量预测至1.3万台。根据公司历年财报,宇通客车出口单价高、毛利率高,海外收入占比提升明显提升公司整体盈利能力。近年来,公司正在从“制造型+销售产品”向“制造服务型+解决方案”进行转型,公司产品已批量销售至全球40多个国家和地区,形成覆盖美洲、非洲、独联体、亚太、中东、欧洲等六大区域的发展布局,引领中国客车工业昂首走向全球。 盈利能力提升,各项费用率均下降,资本开支较小。1H24扣非净利率达8.8%,表现优异,此外公司上半年管理费用、研发费用、销售费用增幅均低于收入增幅,显示各项费用控制进一步优化。据2023年报,公司预计2024年在建项目合同额0.34亿元,新增项目预计合同额5.92亿,总体而言宇通客车资本开支较小。 盈利预测与投资建议:国内座位客车占比提升、海外收入占比提升提振宇通客车盈利能力。出口业务发展态势好于预期,未来大有可为,同时公司资本开支较小,各项费用率进一步优化。由于公司海外业务表现超预期、费用率降低幅度超预期,我们上调公司2024/2025/2026年净利润预测值为33.2亿/37.9亿/43.2亿(此前预测值为26.6亿/30.3亿/34.6亿)。此外宇通客车上市以来平均分红率超70%,当前利润表现、现金流状况、资本开支情况使得公司具备持续高分红能力,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:1)地方财政收支运行持续紧平衡,公交市场需求不足;2)部分新兴及发展中国家货币贬值、外汇储备下降,客户存在购买力下降、对产品价格更敏感、支付困难的风险;3)随着欧美国际品牌逐步重视新能源商用车发展,相关产品与技术能力在快速补足,中国品牌出口的竞争优势可能会有所减弱;4)亚洲与欧洲之间的运输成本大幅增加,运力资源紧张。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.67%,其预测2024年度归属净利润为盈利33.03亿,根据现价换算的预测PE为14.31。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级11家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为29.92。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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