天风证券股份有限公司孙海洋近期对致欧科技进行研究并发布了研究报告《产品优势放大多平台发力》，本报告对致欧科技给出买入评级，当前股价为16.95元。
致欧科技(301376) 公司发布半年报 公司24Q2收入18.8亿同增37%，归母净利润0.7亿同减28%；扣非后归母净利润0.6亿同减50%；24H1收入37亿同增41%，归母净利润1.7亿同减8%，扣非后归母净利润1.6亿同减25%。 收入增长系次新品和新品销售出色，成为收入增长核心力量；北美作为2024年战略发展重点，通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力；而渠道方面，公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台上发力，打造营收增长新引擎。 业绩下滑主要原因为：一、提升市占策略，产品销售平均单价同比减少及新品推广营销费用增长；二、受红海影响，海运费同比增长及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务，致仓储费用增长；三、经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期1772.6万收益转为本期659.7万元损失；四、新增2024年股权激励股份支付费用724.8万元。 家居系列产品表现出色、欧洲地区快速增长 24H1收入分品类，家具系列收入19亿，同增39%，占总52%；家居系列收入13亿，同增50%，占总36%；宠物系列3亿，同增37%，占总8%；24H1收入分地区，欧洲23亿，同增41%，占总62%；北美13亿同增41%，占37%。公司在欧洲地区的业务得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展。在北美市场，作为公司的战略重心，公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量新品，贡献突出。公司在美东、美中、美南新增3个三方合作仓，形成了覆盖美东、美西、美南、美北、美中的5仓布局，并通过优化尾程运输策略，包括提升自发比例和优化承运组合，进一步提高了产品的市场竞争力。此外，公司积极开发了Temu、Target、Tik Tokshop等新平台，为北美地区的业绩增长贡献了新的增长点。得益于这些举措，公司在美国市场竞争力提高。 24H1收入分渠道B2C中亚马逊25亿同增43%，占69%；OTTO1.8亿同增97%，占5%；独立站1.1亿同增91%，占3%；B2B中线上2.9亿同增0.5%，占8%；线下B2B2.1亿同增14%，占6%。 24H1毛利率34.9%同减1.5pct；归母净利率4.6%同减2.4pct 24H1欧洲毛利率36.1%，同减3.7pct；北美毛利率33.2%，同增2pct；家具系列毛利率34.7%同减1.7pct；家居系列毛利率35.9%，同减2pct。 销售费用率本期24.7%同增1.8pct，主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致；财务费用费0.82%同增2.5pct，主要系上年同期有较大汇兑收益。 以满足客户需求为理念，以研发创新提升产品价值 公司不同于泛品的选品模式，公司聚焦于家具家居领域，利用海外本地化团队优势，深入挖掘欧美消费者对于场景化家居消费背后的诉求，形成现代风、田园风和工业风等不同风格或材质互相组合设计的小件家居用品、大件室内家具和户外家具等系列化产品矩阵，帮助消费者实现一站式解决家居场景购物。 供应链规模效应凸显，效率高且成本优 公司作为家具家居类领先的企业之一，在产品采购、头程运输和尾程配送等环节都有明显的规模优势，形成主动的议价谈判优势。其中，在欧洲市场的尾程配送环节，公司自发价格具有非常明显的市场优势。 在本地化履约能力方面，公司经过多年仓储物流体系布局的积累，公司构建了海外“自营仓+平台仓+三方合作仓”的仓储布局，并在尾程配送环节与DPD、UPS等知名物流公司建立稳定合作关系，形成高效尾程配送能力。 自营仓方面，截至2024年6月末，公司国外自营仓面积已达35万余平方米。美国区域完成五仓布局的搭建，全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面，并通过结合自有仓与三方仓合作的方式优化本土仓网布局，报告期内美国市场的自发订单比例从1月8.5%增长至6月15.7%。 持续拓宽渠道覆盖，且从线上走向线下 销售渠道方面，公司以线上为基础，辐射区域内线下，在持续提升亚马逊平台市场份额同时，持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量的机会以及Hobby Lobby线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA，渠道分布由“一超多强”向“多强争霸”迈进。Temu在2024年3月开放半托管后，公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后，凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住平台初期流量红利，为下半年欧洲站点发力提供坚实的基础。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司于OTTO、Temu、Shein等新型平台上发力，打造营业收入增长新引擎；通过全方位、多举措的战略布局实现了公司营业收入的快速增长。但受产品均价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加影响，公司净利润有所下降。鉴于此，我们调整盈利预测；预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.8/7.3亿元（原值为5.0/6.1/7.3亿元），对应EPS分别为1.06/1.45/1.83元/股，PE分别为16/12/9X。 风险提示：全球海运费上涨，行业竞争加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券史凡可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.28亿，根据现价换算的预测PE为16.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为26.47。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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