民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫近期对航发控制进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：持续聚焦“两机”主业；提质增效发展稳健》，本报告对航发控制给出买入评级，当前股价为18.69元。
航发控制(000738) 事件：公司8月27日发布2024年中报，1H24实现营收28.1亿元，YoY+2.6%；归母净利润4.7亿元，YoY+4.5%；扣非归母净利润4.6亿元，YoY+3.7%。公司业绩表现符合市场预期。公司业绩稳定增长主要是航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单的交付增加。我们综合点评如下： 盈利能力保持稳定；信用减值影响表观利润。1）单季度看：2Q24实现营收13.9亿元，与去年同期基本持平；归母净利润2.1亿元，YoY+1.6%；扣非净利润2.0亿元，YoY+1.3%。2Q24毛利率同比增加0.8ppt至29.2%；净利率同比增加0.2ppt至15.1%。2）上半年看：1H24毛利率同比增加0.4ppt至31.1%；净利率同比增加0.3ppt至16.8%，盈利能力保持稳定。同时，公司信用减值损失为3973万元，去年同期为1785万元，对当期利润带来一定影响。 “两机”控制系统主业稳健发展；海外收入增长相对较快。分业务看，1H24：1）“两机”控制系统收入25.1亿元，YoY+3.2%；收入占比同比提升0.5ppt至89.6%；毛利率同比提升0.2ppt至31.4%。2）国际合作收入1.8亿元，YoY+12.2%，收入占比同比提升0.6ppt至6.5%；毛利率同比提升1.3ppt至 22.9%。3）控制系统技术衍生产品收入1.1亿元，YoY-20.2%；收入占比同比下降1.1ppt至3.8%；毛利率同比提升4.5ppt至37.4%。整体来看，公司持续聚焦“两机”控制系统主业，国际合作收入增长相对较快。同时，公司通过经营管理提质增效，全员劳动生产率同比增长8.5%至22.48万元/人，“一利五率”指标实现“一增一稳三提升”。 持续加大研发投入；1H24经营活动现金流有效改善。费用方面，1H24期间费用率同比减少0.5ppt至9.9%，其中：1）公司持续加大研发，研发投入同比增长5.1%至3.1亿元，主要是国拨投入增加。公司自主承担的研发费用同比减少22.2%至0.61亿元，研发费用率同比减少0.7ppt至2.2%。2）管理费用保持相对稳定，管理费用率同比减少0.3ppt至7.6%；3）销售费用同比增长31.8%至0.23亿元，主要是强化服务保障，提升客户满意度。4）财务费用率-0.7%，去年同期-1.0%，主要是利息收入和汇兑收益同比减少。截至1H24末，公司应收款项45.8亿元，较年初增长13.4%，主要是受客户上半年回款影响；合同负债3.7亿元，较年初减少5.7%。经营活动净现金流为1.9亿元，去年同期为-0.2亿元，1H24经营活动现金流改善，主要是销售商品回款增加。 投资建议：公司是“两机”控制系统机械领域的龙头企业，公司将持续受益于下游型号批产放量和维修后市场的稳定增长。预计2024~2026年归母净利润分别为8.4亿、10.3亿、12.3亿元，对应PE为29x/24x/20x。我们考虑到公司在航发控制领域的龙头地位和国企改革对效率提升的预期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.59亿，根据现价换算的预测PE为28.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.52。
以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。
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