久期财经讯，8月21日，标普确认中国太平洋财产保险股份有限公司(China Pacific Property Insurance Co. Ltd.，简称“太平洋财险”)长期本币保险公司财务实力评级和发行人信用评级为“A”。评级展望为稳定。
修订资本模型标准的影响
- 标普修订后的标准实施对中国太平洋保险(集团)股份有限公司(China Pacific Insurance (Group) Co.,Ltd.，简称“中国太保”，601601.SH，02601.HK)整体信用状况或太平洋财险的独立信用状况(SACP)没有影响。
- 尽管在应用标普修订后的资本模型后，集团的资本缓冲有所加强，但标普仍将中国太保的资本和盈利评定为“令人满意”。这一增强的资本缓冲主要得益于更明确的多样化效益的认可，以及在中国太保采用IFRS 17会计准则后，对合同服务边际(CSM)和风险调整(RA)未进行扣减和资本计提。标普将CSM和RA视为类似股本的准备金。
- 就太平洋财险而言，该财产/人身险(P/C)保险公司的资本和盈利仍处于公允水平，尽管在新的保险资本模型下，更多样化效益的明确认可使保险公司的资本缓冲有所增加，但其在预测期末99.5%置信水平下仍存在资本不足。
- 减轻这些影响的因素包括：利率风险和自然灾害风险资本要求的风险分化加剧，以及在较高置信水平上对风险费用的重新校准。
信用要点
稳定的展望反映了标普的观点，即太平洋财险在未来两年仍将是中国太保的核心子公司。标普预计中国太保在未来两年将保持令人满意的资本和盈利水平，并在中国保持非常强的竞争地位。
如果中国太保的资本和盈利在未来两年内大幅恶化，标普可能会下调对太平洋财险的评级。这种情况可能发生，如果：
- 集团子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司(China Pacific Life Insurance Co. Ltd.，简称“太平洋寿险”)的盈利和未来利润积累持续低于标普的预期;或
- 该集团的业务扩张或投资风险偏好比标普预期的更为激进。
虽然标普认为在未来两年内上调评级的可能性不大，但如果标普观察到中国太保的资本状况持续增强(可能通过收益留存、投资风险偏好受控以及未来利润积累)，标普可能会上调对太平洋财险的评级。同时，上调评级还要求中国太保业绩表现持续优于同业并显著增强其竞争优势。
对太平洋财险的评级确认反映了中国太保的信用状况，以及太平洋财险在母集团成为全面保险供应商战略中的关键作用。标普继续将太平洋财险视为中国太保的核心子公司。因此，对太平洋财险的评级反映了中国太保的整体信用状况。
标普预计中国太保将为太平洋财险提供及时和持续的资本支持。该集团致力于在投资、风险管理和战略规划方面为其子公司提供支持。截至 2023 年底，太平洋财险约占集团并表资本的 21.0%，对集团净利润总额的贡献率为 23.9%。
根据标普修订后的资本模型，中国太保加强了资本缓冲，这有助于其抵御利率和资产风险带来的市场不利因素，并吸收业务扩张带来的日益增长的资本需求，尽管中国的持续低利率和资本市场的持续波动可能会继续令该保险集团的盈利承压。
大量持有高风险资产可能会增加中国太保面对信贷和市场风险的脆弱性。高风险资产包括投机级固定收益工具(包括另类投资)、股票和投资性房地产。新会计准则(IFRS 17 和IFRS 9)的实施和市场波动导致 2023 年集团净利润同比下降 27%(2022 年的对比数据未根据IFRS 9的标准进行重述)。
标普在计算调整后资本总额(TAC)时全额确认 CSM 和 RA(税后)。根据标普修订后的标准，标普将 CSM 和 RA 视为类似股本的储备金，不再适用扣减或资本计提。中国太保于 2023 年采用IFRS 17报告标准，截至 2023 年底，CSM 和 RA(扣除再保险后的净额)为 3,438 亿人民币，相当于其净资产的 1.3 倍。
同时，太平洋寿险发行的永续证券也为吸收潜在的盈利波动提供了额外的资本能力。标普将这些工具视为具有中间股本成分，并在资本评估中将这些证券(截至 2024 年 6 月的两只合计为200亿元人民币)相应纳入中国太保的资本总额。标普将其归入中间股本成分反映了这些证券的永续性质、缺乏赎回意愿、允许利息递延和本金减记备抵、相比优先债务的从属地位以及纳入母集团在中国的监管资本。
标普预计，在业务扩张和潜在市场不利因素的影响下，中国太保的资本状况在预测期内可能仍将略低于 99.5% 置信度的风险资本要求。尽管修订后的资本模型增加了资本缓冲，标普仍预计中国太保在未来两年内将保持较高的监管偿付能力。截至 2023 年 12 月 31 日，该集团的核心监管偿付能力充足率为 171%，综合监管偿付能力充足率为 257%(最低监管要求分别为 50%和 100%)。
标普对中国太保资本和盈利满意度的评估纳入了一项正面调整，反映了其寿险实体在调整非保证性保单持有人红利方面的灵活性，这有助于缓解资本和盈利波动(尤其是投资风险导致的波动)。这种灵活性反映了太平洋寿险的利润分享负债所占比重较大。同时，标普预计中国太保将加强对信用风险的风险控制，特别是考虑到信用恢复的延迟。
中国太保的寿险业务可能仍将是其收入和利润的主要来源。标普预计，中国太保将利用其既有的市场地位，推动渠道和产品改革，从而支持其对价值创造的日益关注。这家寿险公司报告称，2024 年第一季度新业务价值同比增长 30.7%，复苏势头强劲。尽管同期新保单承保保费因监管部门收紧银保渠道佣金支出而持平，但仍实现了复苏。
从独立信用角度来看，虽然标普预计太平洋财险的资本将在预测期内继续低于标普99.5%置信水平的风险资本要求，但根据标普修订后的模型，资本缓冲的改善将有助于保险公司抵御大额损失事件带来的承保波动。此外，投资收益的波动和扩展业务所需的潜在资本也有可能增加。作为中国第三大财险公司，其稳固的市场地位，加上共享母集团的品牌，将继续支撑其强大的竞争地位。
标普估计太平洋财险在未来两年将继续实现承保利润，综合比率将达到 96%-99%(基于IFRS 17计算)。尽管太平洋财险对非车险业务(特别是自然灾害风险)的风险敞口不断扩大，可能会增加其承保业绩的波动性，但标普预计太平洋财险将继续改进其风险选择，并积极审查其保留的风险敞口。
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