华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。
01 美国众议院当前选情如何？
02 宏观：再论美国不衰退的逻辑
03 固收：胜率与赔率框架下的资产配置逻辑
04 寻找房价之锚 - 二手房系列研究
05 有色：降息后金价及黄金股走势复盘
06 宏观：深度分析美就业市场现状与前景
01 美国众议院当前选情如何？
-点击图片查阅全文-
11月选举中国会的归属对美国政治及资本市场走向或有较大影响。从当前的选情来看，共和党横扫（同时拿下总统及参众两院的控制权）的可能性在明显降低：总统选举悬念再起，民主党掌控众议院，共和党掌控参议院的概率正在提升。而特朗普的竞选主张中，如进一步减税、小费不征税、重新签订贸易协定、废除《通胀削减法案》等等都需要国会层面的配合。参众两院的花落谁家会决定新一任总统后续施政的顺利与否以及施政的优先级（若是分立国会，则总统将优先实行不需要国会配合的政策，如关税和针对移民等社会问题的一系列行政令等）。上述政策的执行力度及先后次序，也势必给资本市场带来重大影响。
研报《美国众议院当前选情如何？》2024年8月15日
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
熊丰 联系人 S0570123110036
02 宏观：再论美国不衰退的逻辑
-点击图片查阅全文-
去年3月硅谷银行倒闭后，市场对美国衰退的担忧快速升温，当时我们判断，虽然出现了一些经典的衰退 “前兆”，如高通胀和曲线倒挂，但美国不会衰退（参见《美国为何迟迟不衰退？》，2023/7/31）。8月初，7月美国非农数据触发“萨姆规则”——又一经典的衰退征兆。本文以萨姆规则的逻辑链条为起点，系统性回顾1950年来每轮萨姆规则触发后的周期走势，并推演目前的宏观环境是否会促成萨姆规则→衰退的逻辑闭环。基准情形下，我们的结论是否定的。我们也将在文中讨论可能的风险情形。
研报《再论美国不衰退的逻辑》2024年8月19日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
胡李鹏 联系人 S0570122120062
齐博成 联系人 S0570122080197
03 固收：胜率与赔率框架下的资产配置逻辑
-点击图片查阅全文-
我们认为，大类资产回报主要可能有三种主要来源：趋势、反转和套利。三种全然不同的回报来源，也意味着彼此之间较低的相关性，在资产配置中，基于不同回报来源设计的组合策略有望获得较高的风险收益比。实际研究工作中，更多关注趋势与反转。趋势可以分为基本面（宏观）趋势与量价趋势，反转可以分为价值型反转和拥挤型反转。基于对宏观（基本面）、估值、趋势、拥挤四个维度的观察，我们建立了分别对应基本面趋势、价值型反转、价格趋势、拥挤型反转四种回报来源的研判框架。
研报《胜率与赔率框架下的资产配置逻辑 》2024年8月7日
张继强 分析师 S0570518110002 | AMB145
陶冶 分析师 S0570522040001
杨婧溪 联系人 S0570123070295
04 寻找房价之锚 - 二手房系列研究
-点击图片查阅全文-
本篇报告亮点在于：
1、创新性地分析了我国住房定价权从B端到G端再到C端的转移过程，总结了C端定价的特点，指出定价权的转移是本轮房价调整幅度和时长均超过2008年以来历轮周期的重要原因；
2、实证检验了“房价调整相对偏久或偏深的城市有望率先企稳”的经验法则，以及租金收益率对于房价的影响；
3、创新性地借鉴股票技术分析“筹码分布图”的思路，从行为经济学的角度指出住宅成交密集区可能会形成价格支撑，并且绘制了北上广深等重点城市的住宅成交面积“筹码分布图”、明确了成交密集区的具体位置。
研报《寻找房价之锚——二手房系列研究》2024年8月20日
陈慎 分析师 S0570519010002 | BIO834
刘璐 分析师 S0570519070001 | BRD825
林正衡 分析师 S0570520090003 | BRC046
陈颖 分析师 S0570524060002
戚康旭 联系人 S0570122120008
05 有色：降息后金价及黄金股走势复盘
-点击图片查阅全文-
通过复盘我们发现历次降息周期，除以下三种情形外，金价大概率上涨：1）经济重新复苏/持续强势；2）经济持续下行/衰退期间，投资者收缩投资组合或者筹措流动性；3）重要买家的持续抛售。我们认为本轮降息落地后1）和3）发生的概率较小，流动性冲击近期有所演绎，但据历史规律，历次出现流动性问题时，黄金均为V字型走势，并非单边下行。参考07、19年降息后典型黄金股股价走势，我们认为降息后金价大概率延续上行态势，黄金股当前时间或仍具有配置价值，但股价可能先于金价见顶；同时需警惕若降息落地一定时间后金价盘整，股价有回调风险。
研报《降息后金价及黄金股走势复盘》2024年8月19日
李斌 分析师 S0570517050001 | BPN269
马晓晨 分析师 S0570522030001
王鑫延 联系人 S0570122070092
06 宏观：深度分析美就业市场现状与前景
-点击图片查阅全文-
近期公布的新增非农就业、失业率等数据超预期走弱，引发对美国经济陷入衰退的担忧。本文聚焦美国就业市场近期表现，评估美国经济的衰退风险。我们认为，7月美国就业数据或夸大了就业市场的放缓，美国就业市场当前只是降温，距离衰退仍然有一定距离。
研报《深度分析美就业市场现状与前景》2024年8月20日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 联系人 S0570122120062
齐博成 联系人 S0570122080197
关注我们
华泰证券研究所国内站（研究Portal）
https://inst.htsc.com/research
访问权限：国内机构客户
华泰证券研究所海外站
https://intl.inst.htsc.com/research
访问权限：美国及香港金控机构客户
添加权限请联系您的华泰对口客户经理
免责声明
▲向上滑动阅览
本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。
本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
精彩评论