东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对洪城环境进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评:扣非同比增长10.52%,降本增效成果显著》,本报告对洪城环境给出买入评级,当前股价为10.93元。
洪城环境(600461) 投资要点 事件:2024H1公司实现营业收入39.45亿元,同增1.89%,归母净利润6.05亿元,同增3.38%,扣非归母净利润6.03亿元,同增10.52%。 24H1扣非归母实现稳健增长,供水业务毛利率同增5.61pct至46.91%。2024H1公司扣非归母净利润实现稳健增长,销售毛利率32.19%,同增0.30pct。分部来看,1)供水:2024H1营收4.55亿元,同增2.59%,毛利率同增5.61pct至46.91%。2)污水:2024H1营收12.37亿元,同增1.56%,毛利率同降0.94pct至42.45%。3)燃气:2024H1营收14.27亿元,同降9.89%,毛利率同降0.16pct至12.26%,子公司南昌市燃气集团(持股51%)实现净利润0.78亿元,同降17.80%,燃气销售业务稳健,燃气工程承压。4)固废:2024H1营收3.92亿元,同降41.51%,毛利率同增26.13pct至39.41%,毛利2.55亿元,同增73.59%,子公司鼎元生态净利润0.82亿元,同降2.28%。5)水务工程:2024H1营收7.33亿元,同增97.09%,毛利率同降23.68pct至16.83%,主要系厂网一体化项目投入增加。 降本增效成果显著,24H1期间费用率同降1.22pct至10.40%。2024年上半年公司期间费用同比减少8.79%至4.10亿元,期间费用率下降1.22pct至10.40%。其中,销售、管理、研发、财务费用同比分别增加3.37%、减少5.74%、减少10.20%、减少21.31%至1.03亿元、1.51亿元、0.54亿元、1.02亿元;销售、管理、研发、财务费用率分别上升0.04pct、下降0.31pct、下降0.18pct、下降0.76pct至2.62%、3.84%、1.37%、2.58%。 资产负债率下降,2024H1加权平均ROE同降0.76pct至7.19%。截至2024H1公司资产负债率为60.22%,同比下降3.47pct,较年初下降0.64pct。对ROE采用杜邦分析可得,2024H1公司销售净利率为17.22%,同比下降0.11pct,总资产周转率为0.17(次),同比下降0.01(次),权益乘数从2023年上半年的3.04下降至2024年上半年的2.86。 BOT建设投入增加&应收账期延长导致表观经营性现金流净额承压。2024H1,公司1)经营活动现金流净额6.09亿元,同减25.57%,主要系BOT建设投入计入经营性现金流流出所致,2024H1应收账款周转天数91.30天,同比延长17.21天,部分项目处理费回款承压;2)投资活动现金流净额-11.02亿元,上年同期为-14.65亿元;3)筹资活动现金流净额4.17亿元,同减48.7%,主要系偿还债务支付的现金增加。 盈利预测与投资评级:高分红兼具稳健增长,水务运营资产量价刚性,直饮水+厂网一体化打开增量空间,随着行业水价市场化改革&污水顺价推进,板块有望迎价值重估。我们维持2024-2026年归母净利润预测11.63/12.25/12.89亿元,同比+7.4%/5.3%/5.2%,对应PE为12/11/10,公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%,按50%分红比例测算,对应2024年股息率4.3%,维持“买入”评级。(估值日期:2024/8/23) 风险提示:资本开支超预期上行,应收风险,市场化改革不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券徐科研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.55%,其预测2024年度归属净利润为盈利11.67亿,根据现价换算的预测PE为11.51。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为13.79。
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