杭叉集团(603298)：结构优化带动毛利率提升利润表现亮眼

中信建投证券股...08-22

核心观点2024 年上半年公司营收同比增长4%，实现稳健增长，但公司营收增速低于行业销量增速，我们认为主要系三类车结构占比提升影响。上半年归母净利润同比增长29%，毛利率提升超2pct，受益海外占比以及电动化占比提升，叠加投资收益增长，利润表现亮眼。叉车国际化+电动化逻辑继续演绎，公司相关布局均处于行业领先水平，另外，公司积极拓展物流自动化、后市场等新兴业务，未来有望成为新成长点。事件2024 年...

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亿元，同比分别+29.29%、+29.33%，对应归母净利率、扣非后归母净利率分别为11.77%、11.54%，同比分别+2.33pct、+2.28pct，虽然期间费用率有所增长，但公司毛利率提升幅度更高，公司投资中策橡胶的投资收益也有所增长，净利率提升较好。叉车国际化+电动化逻辑继续演绎，公司布局领先，并持续拓展后市场、物流自动化业务从行业销量数据来看，上半年行业叉车销量66.2 万台，同比+13.1%，分市场来看，其中国内43.4 万台， 同比+9.9%，出口22.8 万台，同比+19.6%，出口增速更快，中国叉车企业全球竞争力持续凸显。分车型来看，一类车9.1 万台，同比+19.0%，二类车1.3 万台，同比+22.6%，三类车36.5 万台，同比+25.6%，四五类车19. 4 万台，同比-7.0%。行业电动化率持续提升，总体电动叉车占比71%，平衡重式中电动叉车占比32%，行业电动化趋势明确。从公司自身情况来看，国际化方面，公司持续加强海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了 10 余家海外销售型公司、配件服务中心。电动化方面，公司0.6-48t 全系列产品均实现新能源化，低压锂电替代铅酸，高压锂电超越内燃。相关布局均行业领先。另外，公司非主营业务积极拓展，物流自动化、后市场、高空设备等产业对外业务均有较大的增幅，未来有望成为公司新成长点。投资建议预计公司2024-2026 年实现营业收入分别172.52、193.29、216.69 亿元，同比分别增长6.02%、12.04%、12. 11%，归母净利润分别为20.62、24.12、27.94 亿元，同比分别增长19.88%、16.94%、15.87%，对应PE 分别为10. 21x、8.73x、7.53x，维持“买入”评级。风险分析（1）原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。（2）国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，若有贸易关税相关政策，将影响公司产品的销售。（3）国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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