德邦证券股份有限公司易丁依近期对致欧科技进行研究并发布了研究报告《Q2收入延续高增，海运费扰动利润端承压》，本报告对致欧科技给出买入评级，当前股价为17.06元。
致欧科技(301376) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24年H1公司实现收入37.21亿元/yoy+40.74%，归母业绩1.72亿元/yoy-7.73%；实现扣非归母净利润1.60亿元/yoy-24.97%。公司新品和次新品销售出色，带动营收延续高增长。业绩表现弱于营收，主要受产品调价、海运费高企、新品推广费用增加、股权支付费用新增等因素影响。 单拆Q2：公司实现收入18.79亿元/yoy+36.55%，实现归母业绩0.71亿元/yoy-27.94%，扣非归母业绩0.64亿元/yoy-50.40%。 分产品：家居品类增长突出，核心贡献上半年业务增长。24年H1公司家具品类实现收入18.96亿元/yoy+39.42%，毛利率同比下滑1.65pcts，家居品类实现收入13.35亿元/yoy+50.21%，毛利率同比下滑2.06%。宠物/运动户外系列实现收入3.09亿元/1.33亿元，同比增长37.31%/3.44%。公司H1实现毛利率34.92%，同比下滑1.47pcts，主要系公司为快速占领更多市场分额，降低产品均价。 分地区：大本营欧洲延续强劲增长，北美市场增速明显提升。24年H1公司欧洲营收22.79亿元/yoy+41.22%（欧洲高增长得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展），北美营收13.41亿元/yoy+41.12%。公司24年重点发力北美市场，加大对美产品资源倾斜，同时积极布局美海外仓建设，进一步降低北美尾程配送费用。24年H1公司在美东/美中/美南新增3个三方合作仓，实现全美5仓布局，将美线自发比例从1月份的8.5%提升至15.7%。同时公司在北美市场开发Temu、Target、Tik Tok等销售渠道。 海运费短期承压，新品投放营销力度加大。24年H1公司销售/管理/研发费用率同比+1.82%/-0.45%/-0.32%。24年H1公司加大新品投放，推广营销费用有所增加，带动电商平台交易费率+0.60pcts、广告费率+0.90pcts。公司自建海外仓规模扩大，影响仓储费用率+0.51pcts。H1公司汇兑收益减少，24H1汇兑亏损659.7万元，23年同期汇兑收益1772.6万元。此外，H1公司新增724.8万元股权支付费用。 加快布局供应链外移，积极应对关税风险。为应对后续对华关税风险，24年公司开始着手东南亚供应链迁移工作，提高东南亚对美国市场出货比例，计划将东南亚地区对美出货比例提高至20%左右。 投资建议：公司作为欧线为主的家具家居品牌出口企业，海运费波动对短期业绩有一定影响，库存管理要求加大。我们看好公司在欧美市场的品牌系列化策略以及供应链基础能力。下半年欧美零售市场进入需求旺季，预计公司H2收入端持续高增长，利润端受运费等因素扰动仍有一定压力。我们预计公司24-26年实现营业收入76.94/93.94/114.04亿元，归母净利润4.30/5.94/7.35亿元，对应16.0x/11.5x/9.3xPE，维持“买入”评级。 风险提示：终端消费不及预期、品牌势能减弱、运费大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.01亿，根据现价换算的预测PE为13.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.88。
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