国产胰岛素一哥，破釜沉舟一年少挣20亿，开始反转

E药经理人08-18

甘李药业用一场“破釜沉舟”式的布局，重启新棋盘以夺天下。这个市场不会再平静了，而是悄无声息地卷入了一场厮杀的漩涡之战。资深分析师：尧今编审：苏叶国外“糖王”有多风光，国内“糖王”就有多落寞。当“国外糖王双雄”礼来和诺和诺德市值放肆地冲着万亿美元攀升，“国版糖王双雄”甘李药业和通化东宝却不温不火，甚至一度潦倒，市值常年在200亿元左右徘徊。理论上，资本市场是企业发展的“放大镜”，好时捧你上天，一旦...

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%。如果从现在去评判，的确是快速渗透市场的逻辑，通过集采拿到超过一半的院内市场，建立进院渠道；加大营销和学术推广，抢夺未被集采覆盖的自由竞争市场，“城市”和“农村”双管齐下，一举实现三代对二代的替代。逻辑似乎是下了一盘大棋，但其中可优化的空间不少，比如集采报价策略、推进节奏。如果结局是，以“伤敌一千自损八百”的策略打下江山，投资人会认吗？甘李自己会后悔吗？重建预期的关键期，野心能被撑起吗？豪赌正在走向尾声。甘李药业重新由亏转盈，尽管离最高点仍有距离，但好歹重新提升了大家的预期。在一番痛苦挣扎后，甘李药业似乎更适应集采逻辑，打起了翻身仗，走在了成为“中国第一糖王”的大路上。业绩好转是一面，另在2024年上半年胰岛素接续集采中，甘李药业更有经验的报价了，旗下6款胰岛素全线涨价中标，且胰岛素相关产品较上次集采首年采购需求量增加2513万支，增长率达151%。占据甘李营收较大比重的三代甘精胰岛素，此次竞争加大，共9家企业竞标，比上一次多了四家，但甘李这款产品同比上涨34.06%，中标价为65.3元/支，与其余几家相差不大。相反，通化东宝报价63.33元，为最低价。集采存量市场的竞争终究是有限的，在现有产品大幅降价之际，有效提升市场份额是关键。随着全线涨价，且需求量增多，甘李药业业绩2024年业绩显然会提到较大提振。不过，纵使集采出清已成定数，但距离回到巅峰时刻，恐怕还需好些日子。何时回高点？怎么回？重建预期，仍是甘李药业仍需修行的一大课题。这意味着，甘李需要找到增长新逻辑。既然看现有产品，多少有些存量市场的意味了。那么对于甘李药业而言，有无新品接替市场，则成为远期预期的关键。从这一角度而言，甘李药业一是重金布局GLP-1，二是重点押注四代胰岛素。尤其是这款超长效GLP-1受体激动剂GZR18 注射液，被视为未来增长动力。更优疗效是其主要卖点。前些天也传来了好消息，在中国成人肥胖/超重临床试验中取得积极结果。官方口径为，这项数据表明GZR18的减重疗效已经远远超越网红药司美格鲁肽（68周16.9%），即便是与替尔泊肽相比也毫不逊色（30周同期数据17%左右）。另外，它是目前首个选择与司美格鲁肽注射液头对头评估药物有效性的国产单靶点 GLP-1RA 的企业。加上 GZR18 注射液是一款周制剂产品，甚至服药周期延长至两周，成为主要期待点。除了注射液，甘李药业还布局了口服 GLP-1RA GZR18片。目前，全球范围内，目前仅有一款口服 GLP-1RA 上市，即备受追逐的司美格鲁肽片。但GLP-1赛道正面临着“大市场、强竞争”的风险。根据IQVIA数据库，全球来看，GLP-1RA 市场规模增长迅速，预期在2030年将达到1454亿美元。在中国，GLP-1RA 占国内糖尿病药物市场比例参照全球市场来看仍然较低。不要忘记，这个赛道现在有多火，全球还有多款胰岛素周剂在研，目前包括复星医药、恒瑞医药等一众国内药企进入该赛道，未来或更会拥挤不堪。而纵观所有在研管线情况，甘李药业目前的进度并不算超前，因此所布局片剂、注射液到底能在减重市场抢得多少份额还未可知。若不能及时抢得上市产品红利，一旦竞争对手“批量出现”，恐再陷集采逻辑。毕竟，未来变数需时刻关注。若真想要在未来占有较高的市场份额，除了研发速度较量外，重点还得关注各大竞争企业产品商业化能力，这往往受到产品药效、公司产能、商业化销售团队的影响。为应对这一挑战，确实能看到甘李在扩充产能规模，同时目前目前拥有2000 余人的专业学术推广团队且拥有一定销售品牌优势，但长期较量中仍不可松懈。在GLP-1RA之外，第四代胰岛素也是甘李药业重点创新方向。与第三代胰岛素相比，第四代胰岛素的半衰期更长，能够降低注射次数，提高患者的依从性，血糖水平更加平稳，降低低血糖的风险。它核心候选产品有两款——GZR4注射液和GZR101注射液，均处于II期临床阶段。但同样面临着竞争激烈。以GZR4注射液为例，它是一款新型超长效基础胰岛素类似物，预期每周注射给药一次。虽然目前基础胰岛素产品主要以日制剂为主，但随着产品迭代升级和患者对胰岛素产品需求的不断升级，胰岛素周制剂产品成为各大药企布局重中之重。另外在集采的影响逐步出清后，国际化成为甘李药业下一阶段的关键词，已做诸多布局，比如印度便作为其亚太地区重点目标市场之一，但未来能在国际化闯出多大的生路，还有待验证。甘李药业野心明了，路径也逐渐清晰。归根结底，产业期始终期待的是，“国版糖王”穿越周期，重回制高点。“任何伟大的变革都是痛苦的。我们已经见证了，诸多仿制药企走向创新药企历经的黑暗与迷茫岁月。我们已经看见了，一些蜕变，和新价值的诞生。E药经理人旗下CM10医药研究中心致力于上市公司的价值发现、挖掘与诊断。”如感兴趣请进入资本群交流微信：MJesie","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; 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