【券商聚焦】中泰证券维持途虎(09690)“买入”评级 指其业绩端有望充分受益于第三方格局优化

金吾财讯 | 中泰证券发研指，从行业端来看，受宏观环境及基数效应影响，二季度汽车后市场整体表现相对平淡,进厂台次同比下滑1%，从月度表现来看,二季度各月份进厂台次较去年同期均较低迷,且环比上也表现出逐月下降的趋势；从公司端来看，途虎(09690)在三四线及低线城市开店规划稳步推进，随着门店拓展预计将推动业务稳步增长，同时公司持续拓展自有品类，自有品类占比的持续提升及规模效应提升供应链议价能力，预计将持续改善公司盈利能力。该行指出，从汽车后市场行业来看，过去由经销商主导（销售-售后粘性大，经销商具标准程度高&服务体验好的先发优势），第三方份额相对较低。从售后供应端格局看，①传统经销商供给有望迎快速收缩：近年随电动智能化技术加快普及，传统合资油车市占率持续萎靡且对应经销商经营状况不佳，后续存在大规模退网可能性，汽车后市场供给端有望快速收缩，且从经销商售后用户消费属性看，消费需求将更多向途虎等IAM龙头转移；②IAM格局趋于集中：当前IAMCR5仅3%。随着O2O模式下的第三方持续沉淀品牌&建立客户粘性，其有望逐步出清尾部传统第三方；格局集中趋势下，公司兼具品牌+资金+管理3大能力更具竞争力。该行表示，预计24-26年公司营收分别为146/160/179亿元，同比增速分别+7%/+10%/+12%；考虑消费下沉趋势对客单价影响，该行将公司调整净利润预期由7.7/12.3/18.4亿元调整为7.2/10.7/13.7亿元，同比增速分别-89%/+49%/+28%，对应PE为16.7/11.2/8.7x。看好公司作为行业稳固龙头在马太效应下的业绩成长稳定性，业绩端有望充分受益于第三方格局优化，带动估值端共振，维持“买入”评级。