金吾财讯 | 中泰证券发研指,从行业端来看,受宏观环境及基数效应影响,二季度汽车后市场整体表现相对平淡,进厂台次同比下滑1%,从月度表现来看,二季度各月份进厂台次较去年同期均较低迷,且环比上也表现出逐月下降的趋势;从公司端来看,途虎(09690)在三四线及低线城市开店规划稳步推进,随着门店拓展预计将推动业务稳步增长,同时公司持续拓展自有品类,自有品类占比的持续提升及规模效应提升供应链议价能力,预计将持续改善公司盈利能力。该行指出,从汽车后市场行业来看,过去由经销商主导(销售-售后粘性大,经销商具标准程度高&服务体验好的先发优势),第三方份额相对较低。从售后供应端格局看,①传统经销商供给有望迎快速收缩:近年随电动智能化技术加快普及,传统合资油车市占率持续萎靡且对应经销商经营状况不佳,后续存在大规模退网可能性,汽车后市场供给端有望快速收缩,且从经销商售后用户消费属性看,消费需求将更多向途虎等IAM龙头转移;②IAM格局趋于集中:当前IAMCR5仅3%。随着O2O模式下的第三方持续沉淀品牌&建立客户粘性,其有望逐步出清尾部传统第三方;格局集中趋势下,公司兼具品牌+资金+管理3大能力更具竞争力。该行表示,预计24-26年公司营收分别为146/160/179亿元,同比增速分别+7%/+10%/+12%;考虑消费下沉趋势对客单价影响,该行将公司调整净利润预期由7.7/12.3/18.4亿元调整为7.2/10.7/13.7亿元,同比增速分别-89%/+49%/+28%,对应PE为16.7/11.2/8.7x。看好公司作为行业稳固龙头在马太效应下的业绩成长稳定性,业绩端有望充分受益于第三方格局优化,带动估值端共振,维持“买入”评级。
精彩评论