中国银河证券股份有限公司陶贻功,梁悠南近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《川投能源2024年中报点评:短期受益于来水改善,中长期装机增量可观》,本报告对川投能源给出买入评级,当前股价为18.28元。
川投能源(600674) 事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收6.03亿元,同比+10.24%,实现归母净利23.02亿元(扣非22.90亿元),同比+9.74%(扣非同比+10.27%)。24Q2单季度实现营收3.46亿元,同比+16.41%,实现归母净利10.29亿元(扣非10.22亿元),同比+7.01%(扣非同比+8.33%)。 主要参股公司来水改善,带动公司投资收益增加:24H1,公司实现投资收益24.12亿元,同比+4.88%。其中,雅砻江公司确认投资收益21.13亿元,同比+2.6%;大渡河公司确认投资收益1.47亿元,同比+73.4%。雅砻江方面,24H1发电量为381.62亿kWh,同比+9.38%,其中Q2来水显著好转,发电量为185.34亿kWh,同比+37.24%。受电量结构影响,24H1上网电价(含税)为0.319元/kWh,同比-1.85%,其中Q2为0.309元/kWh,同比-9.65%。量价双重因素作用下,雅砻江公司24H1实现净利润44.04亿元,同比+2.53%。大渡河公司方面,24H1实现上网电量196.81亿kWh,同比+35.29%,其中Q2为133.84亿kWh,同比+70.45%。 短期来水改善持续支撑公司业绩,中长期新机组投产贡献可观增量:短期来看,2024年7月,雅砻江、大渡河来水量分别为82.24、112.15亿立方米,相较23年同期的32.01、34.14亿立方米大幅提升。此外,截至2024年8月1日,两河口、锦屏一级、二滩三大水库蓄水量相较23年同期增加81亿立方米,来水改善持续&蓄水情况良好支撑公司下半年业绩表现。中长期来看,雅砻江公司水风光一体化开发大力推进,扎拉山、西昌牦牛山等合计286.6万千瓦新能源项目预计将在2024-2026年陆续投产发电;卡拉、孟底沟、牙根一级、道孚抽蓄、两河口混蓄合计702万千瓦水电项目有望在2030年左右投产发电。大渡河公司方面,双江口、金川、枕头坝二级、沙坪一级合计352万千瓦水电项目将从2025年6月开始陆续投产发电。参股公司中长期装机增量十分可观,驱动公司投资收益增长。 控股电站运营情况良好,银江水电站有望于24年12月实现首台机组投产:来水改善叠加新增装机容量,24H1公司完成发电量20.05亿kWh,同比+17.87%;其中水电发电量18.91亿kWh,同比+18.11%;光伏发电量1.14亿kWh,同比+14.00%。展望未来,公司银江水电站(6*6.5万千瓦)1#、2#机组已进入安装阶段,预计2024年12月首台机组具备投产发电条件,2025年所有机组投产发电,届时,公司控股装机容量有望进一步增长。 财务费用压降明显,经营性净现金流大幅提升:24H1,公司期间费用率53.06%,同比-20.84pct。其中,财务费用率35.72%,同比-21.66pct,主要得益于可转债转股及利率下行。受此影响,截至24H1末,公司资产负债率为34.89%,较2023年末-1.16pct。24H1,公司ROE为5.99%,较2023H1下降0.18pct。24H1,公司经营性净现金流为319.48亿元,同比+69.6%。 投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润51.92亿元、56.66亿元、62.25亿元,对应PE为17.6倍、16.1倍、14.7倍,维持推荐评级。 风险提示:来水不及预期的风险;新项目建设进度&投产节奏不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.05%,其预测2024年度归属净利润为盈利53.92亿,根据现价换算的预测PE为16.47。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为19.78。
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