国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《24H1净利润略超预期，两轮四轮持续发力》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为130.11元。
春风动力(603129) 8月15日，公司披露24年中报： 24H1年实现营收75.29亿元，同比+15.73%；归母净利润为7.09亿元，同比+28.49%；销售毛利率为31.51%，同比-1.07PCT；销售净利率为9.85%，同比+0.99PCT。 24Q2实现营收44.68亿元，同比+23.2%；归母净利润为4.31亿元，同比+26.35%；销售毛利率为30.82%，同比-0.52PCT，环比-1.7PCT；销售净利率为10.09%，同比+0.17PCT，环比+0.58PCT。 经营分析 1、利润略超预期，主因汇兑收益提升略超预期。 2、拆分如下： （1）收入：上半年，（1）全地形车销售8.14万台，收入35.32亿元，同比-1.55%；（2）两轮车销售15.39万辆，收入32.48亿元，同比+41.95%，大排量摩托车市占率已登顶第一。 （2）毛利率：二季度毛利率同环比出现下调，预计主要受四轮车产品结构调整和两轮车价格下调导致，今年主要发力车型为去年底上市的X8和X10，均为ATV，毛利率水平较SxS低约10PCT，但预计公司三季度会有多款SxS推出，进而带动毛利率回升。 （3）费用率：二季度四轮车库存水平经前几个季度促销后回归正常水平，因此促销费用和销售费用率下滑。24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别9.21%/10.7%/-1.74%/6.03%，同比-1.77PCT/+0.86PCT/+1.44PCT/+0.33PCT，环比-1.19PCT/-0.7PCT/-0.41PCT/-0.13PCT。 （4）其他：1）汇兑损益在高基数的情况下仍实现较快增长，24H1汇兑6810万元，同比+50%；2）24Q2其他综合收益为-1亿元，主要由于KTM股价二季度持续下跌。 盈利预测、估值与评级 公司业绩超预期，内销两轮增速超越年初预期且明年两轮四轮新平台有望持续发力，因此我们上调24-26年利润预测，分别上调0.5/2.3/1.8亿元，预计24-26年营收分别149.56/175.23/204.17亿元，归母净利润13.01/17.11/20.54亿元，2024/2025年对应PE为16/12倍，公司两轮四轮均领先，维持“买入”评级。 风险提示 美国关税提升风险，海运费提升风险，新品推广不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.86亿，根据现价换算的预测PE为17.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为169.63。
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