洪灏认为，当前政策环境已相对明朗，但真正的市场转机仍需时间窗口的开启；谭伟民认为，今年下半年开始，资金会从海外回流中国，最看好人民币资产，包括A股和港股在内的权益市场；朱斌认为，如果全球股市下跌，将利好中国股市。
来源｜读数一帜
文｜成孟琦
美联储降息预期、美国经济的不确定性、全球股市表现与市场情绪牵一发动全身，在市场的风云变幻中，黄金、大宗商品、债券和股市，下半年有哪些投资机会？全球范围内是否会出现资产轮动？中长期有哪些风险和机会需要关注与平衡？
就以上问题，多位首席经济学家在“中国首席经济学家论坛暨第三届大湾区经济发展大会”上发表观点，热烈讨论中国股市的未来发展，以及全球资产轮动下中国资产的机会。
“过去十几年，尤其是最近十年，中国市场对融资关注太多，却没有看到，持续不断的融资给未来的投资带来了巨大压力。”谈及股票市场，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长连平提到，“当前更关键的问题是解决股票市场的问题，让股票市场真正繁荣起来，确保投资者的利益得到保护，使投资者总体上能够获得持续且满意的回报，这样的市场才有未来，目前我们正朝着这个方向努力。”
真正的市场转机仍需等待时间窗口
复盘外资流入趋势，思睿集团首席经济学家洪灏提到，2021年2月资本流入中国的速度达到顶峰，2022年四季度回到谷底，现在资本并没有往回流到中国市场，而是边际流出速度在放缓。投资者应关注利润率周期与板块表现之间的割裂现象，当前上市公司盈利能力虽强，但市场反应却相对冷淡。尽管当前政策环境已相对明朗，但真正的市场转机仍需时间窗口的开启。
在近期股市表现欠佳之下，市场情绪对价格波动具有重要影响。洪灏认为，市场交易总是每天用价格的形式，反映投资者对于基本面的情绪，当价格形成趋势、当情绪不断自我加强的时候，最终市场情绪通过竞价交易形式反映在价格中，尽管这些价格不一定准确反映基本面，但当情绪形成趋势时，价格就具有了实际意义。“极端价格波动虽然罕见，但一旦发生，便是对市场情绪的有力体现。”
用以太坊、比特币以及上海集运价格的走势做对比，在洪灏看来，以上三者都是对于流动性条件变化非常敏感的资产，反映了中美两国流动性的微妙变化，也揭示了全球经济活动的活跃程度。其中，集运价格的上涨，凸显了中国商品在海外市场的强劲需求，体现着出口的火爆。
中国经济周期方面，洪灏展示了量化模型的分析结果。在对宏观数据进行跨部门、跨时空处理之后，洪灏所在的研究部门看到中国经济周期波动有一个非常明显的规律：每一个短周期波动，从底部到顶部再回到底部大约是3-4年。房地产销售数据、尤其是一线城市二手房销售数据显示，当下正在慢慢脱离底部。
资金回流将利好中国股市
全球资产轮动下，中国资产正面临着怎样的机遇？
华夏基金首席经济学家谭伟民认为，今年下半年开始，在全球范围内可能会资金从海外，尤其是从美国回流到中国，最看好人民币资产，包括A股和港股在内的权益市场，也包括目前大家都比较悲观的房地产市场。
“资金会从海外回流中国，甚至改变过去三年资金外流的大趋势。”谭伟民认为，“美国市场上，最近观察到美国AI产业缺乏大的应用场景。除了美国头部前20家AI公司外，其他AI公司目前也逐步面临着融资困难问题。这些公司基本上都需要靠一级市场融资去维系现金流或者投入，美国一级市场也开始加了很多杠杆，在高利率的背景之下，开始出现风险。国内方面，经济大概率在二季度或者三季度会触底，四季度会提升。基建投资可能会倾向于乐观一些，到下半年基建投资会实现双位数增长，无论是铁路还是电网、水利，很多基建投资增长都在加快。除了海外需求，还有中国企业的产业链竞争力提升和大企业的出海大幅增加投入。”
南华期货首席经济学家朱斌认为，如果全球股市下跌，将利好中国股市。“全球股市下跌的概率较高，这笔钱一旦出来，第一会去大宗商品，但时间不会太长，可能只有一个季度；其次会去比较安全的资产，如债券；随后，也有希望能到估值比较低的市场，比如说中国的A股或者H股，理论上来说可以在这个环境中适当配置。”
麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊从全球宏观新范式角度切入观点，在他看来，全球宏观从2021年进入新范式，中国过去几年主要靠制造业和出口推动经济，大宏观环境对于股市确实是鼓励的。宏观范式有惯性，短期来看利好债券和中国市场的红利相关股票。但如果往前看，需要关注全球宏观范式的新变化，“当美国强美元、高利率的游戏玩不下去，或者当美国贸易保护主义上升的时候，这时候是不是会对中国外需产生挤压？中国内需是否会上升？”
对于黄金的未来走势，在朱斌看来，黄金上涨的逻辑关键在地缘政治变化。“曾经黄金变成了普通商品，现在重回重要货币概念，特别是一些国家把很多美元储备转成黄金。石油国央行会继续持有黄金吗？目前来看趋势没有改变，地缘政治环境可能还会进一步恶化。黄金购买力似乎也没有改变，只有节奏有点不一样，现在黄金触及2500美金价格，投资交易要格外小心。”
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