天风证券股份有限公司近期对乐歌股份进行研究并发布了研究报告《海外仓顺应跨境蓬勃需求》,本报告对乐歌股份给出买入评级,当前股价为14.38元。
乐歌股份(300729) 公司发布2024年半年度报告 24H1收入24.3亿,同增45%,归母净利润1.6亿,同减64%,扣非归母净利润1.1亿,同增30%,其中非经常损益主要来自非流动性资产处置损益; 24Q2收入13.1亿,同增48%,归母净利润0.8亿,同增74%,扣非归母净利润0.7亿,同增6%。 分产品,24H1人体工学系列产品收入13.4亿,同比+17.4%,毛利率40.2%,同比-1.3pct;仓储物流服务收入8.5亿,同比+129.9%,毛利率15.0%,同比+5.4pct。 中大件海外仓竞争壁垒突出,仓储面积持续扩容 截至2024年7月末公司全球布局17仓、面积48万方,累计服务客户778家;24H1处理包裹超400万个,同增120%,收入增速靓丽;通过有序扩仓,库容利用率、周转的提升,发件数量同比显著增加,尾程折扣议价能力增强,盈利能力持续改善。 乐歌海外仓集合了自身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量,规模化优势明显,提升了公司与跨境物流产业链上下游的议价能力,包括但不限于在头程海运、卡车派送、仓储服务成本、尾程快递、支付等方面的议价能力;此外公司拥有14年跨境电商和12年海外仓运营经验,深知中大件跨境卖家的痛点难点,可以提供更加经济、高效的服务。 公司以较低价格在美国核心港口储备了5000亩工业物流用地,满足未来自建仓需求。经公司测算,自建海外仓持有成本是租赁成本的1/3-1/2,自建占比提升可有效降低海外仓物业成本,增加盈利空间,形成独有竞争壁垒。 跨境电商:拓品类成效初现,独立站增长靓丽 24H1公司跨境电商收入9.2亿,同增20%,其中独立站表现亮眼,收入3.7亿,同增21%,同比增长提速。一方面公司拓品类初见成效,24H1欧美消费需求整体向好、电商渗透率稳步提升,健康办公、智能升降家居产品渗透率持续上升,公司新品类销售占比8%;另一方面,独立站增长靓丽,24H1独立站收入占跨境电商40.3%,能够较好满足定制化需求,且人均消费金额更高,能够自主设置营销策略和开展营销活动如“5·25”会员日等。我们乐观期待下半年公司旺季表现。 海运费回落预计盈利改善,产业链全球布局规避风险 24H1公司毛利率31.4%,同比-4.4pct,扣非净利率4.4%,同比-0.5pct,我们预计主要系海运费上涨因素影响;当前海运费已现回落,我们预计下半年盈利能力或有所改善。 公司全球布局4个生产基地,供应链稳定,生产保障能力强,抗风险能力和成本优势明显,可实现0关税出口美国,凭借领先的生产规模优势和全球化制造布局,公司在采购上具有较高的议价能力及供应链整合能力,也拥有了海内外市场竞争对手难以复制的效率及成本优势,我们预计整体关税风险可控。 维持盈利预测,维持“买入”评级 三方海外仓+跨境电商精准卡位,受益赛道景气及竞争力验证,我们预计24-26年归母分别为4.5亿/5.1亿/5.7亿,对应PE分别为10X/9X/8X,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期;新仓爬坡不及预期;线上竞争加剧;加征关税风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.71%,其预测2024年度归属净利润为盈利4.55亿,根据现价换算的预测PE为9.79。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为23.55。
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