【券商聚焦】申万宏源维持新东方(09901)买入评级 指头部主播董宇辉离职对电商业务拖累有限

金吾财讯 | 申万宏源发研报指，新东方(09901)控股子公司东方甄选人事变动，头部主播董宇辉离职。该行预计东方甄选25,26财年收入下滑至55.6亿元和61.3亿元（约合7.7亿美元和8.51亿美元）。同期利润将下滑至1.29亿元和1.64亿元（约合0.18亿美元和0.23亿美元）。由于新东方持有东方甄选57.04%。东方甄选对新东方25及26财年的收入贡献将减少2.5亿美元和3.2亿美元。同期Non-GAAP归母净利润贡献将减少0.31亿美元和0.33亿美元。25及26财年东方甄选对新东方Non-GAAP归母净利润贡献约为0.1亿美元和0.13亿美元，占新东方同期利润总额比重约为2.1%和1.9%，电商业务拖累有限。该行指，由于电商业务波动，该行下调公司25/26财年收入预测至54.4亿/69.2亿美元（原盈利预测为56.9亿/72.3亿美元）。该行下调公司25/26财年调整后归母净利润至4.93亿/6.72亿美元（原盈利预测为5.24亿/7.06亿美元）。该行认为在教育业务持续高增，且产能扩张提速的情况下，市场将着眼于公司的成长性，因此产能扩张下成本费用前置带来的利润率压力将不再掣肘公司估值提升。该行略微下调SOTP估值下目标价109.45美元（85.6港元，每一股ADR等于10股普通股，港股交易的是普通股），对应现价有55.6%的涨幅（港股48.9%的涨幅），维持买入评级。