立法在即，香港稳定币的机会在哪里？

FTChinese07-30

尊敬的用户您好，这是来自FT中文网的温馨提示：如您对更多FT中文网的内容感兴趣，请在苹果应用商店或谷歌应用市场搜索“FT中文网”，下载FT中文网的官方应用。 7月17日，香港财经事务及库务局（财库局）与香港金融管理局（金管局）协同公布了关于稳定币监管立法建议的咨询总结，确认将依据市场反馈与专业建议，细化立法细节以推动监管制度的实施，并承诺迅速将相关法案草案呈交至立法会审议。稳定币（...

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圆币创新科技有限公司，以及渣打银行（香港）、安拟集团、香港电讯几家列在名单之内。其中几个重要观点值得关注：1.强调了将使用去中心化方式运作的分布式分类账本或类似技术发行的稳定币作为监管范围；2.法币稳定币定义广泛，包括与单一货币或多货币挂钩的稳定币，法币稳定币作为监管的优先重点；3.稳定币的发行人需要实现全额支持的储备资产，优先要求托管于香港持牌银行，同时对其他地区托管持开放态度；我们来快速解读一下。首先，就是香港稳定币框架的目标是监管去中心化的虚拟资产，明确区分与央行数字货币的监管界限。其次，稳定币锚定的实物资产可以有多种构成，包括了商品或者贵金属，但是锚定法币的稳定币毫无疑问是聚焦点，咨询文件中建议涵盖单一货币或多货币，这样既可以是以港币为锚，也可以给其他货币留有一定的想象空间。考虑到目前全球稳定币市场的格局，香港如果选择发行美元锚定的稳定币的实际意义不太大，但若是离岸人民币能被尝试装入，那对于香港离岸金融中心的地位将有很大的裨益，同时对于人民币国际化有非常重要的探索意义。根据DeFiLlama的数据，截止7月23日，全球的稳定币发行规模大约在1640亿美元，其中最主流的两种稳定币USDT和USDC的分别有1140亿和330亿美元的规模，合计占到了近九成的市场份额。考虑到绝大多数虚拟资产的交易都是通过这两种稳定币完成，如果香港的监管没有把这两者考虑在内，那很难成为亚洲的虚拟资产中心。所以监管框架并未限制法币稳定币的锚定货币类型，同时法币稳定币储备资产存放于其他地区持开放态度等。换而言之，目前的监管框架并没有把国际上的主流稳定币发行人从制度上排除在外。虽然历时2年多的香港稳定币政策进程即将进入到立法审议的重要阶段，但是稳定币最重要的是落地场景和使用需求，这个才是香港稳定币的终极大考。以USDT为例，虽然合规性和资产储备证明都存有瑕疵，但是不可否认USDT就是当下全球虚拟资产交易市场份额最高的稳定币，同时在一些新兴市场国家中支付乃至作为资产储备中担当重要的作用，尤其是一些本国货币对于美元贬值严重的国家，比如土耳其和阿根廷，甚至当地出现了持有USDT来对抗通胀的理财方式。而USDC接受美国各州相关法律监管， USDC将其抵押的法币资产存放在美国联邦存款保险公司账户以及其他机构进行分散存储，全部存放在指定的 \"为USDC持有人的利益\" 的独立账户中。有第三方验证者对代码和财务方面的定期审计。安全性和透明度更高。成为了美国主流机构在Coinbase等合规交易所交易的首选，较之USDT两者也产生了发展路径和细分市场的差异。我们可以参考一下目前全球主流稳定币的发展路径，来设想一下香港稳定币发展前景的几种可能性。一种是在虚拟资产的交易端，成为虚拟资产交易中主要选择的交易对（trading pair），比如替代目前交易规模最大的比特币BTC和USDT之间的交易对组合。和这个实现的前提是香港合规虚拟资产交易所交易规模的大爆发。受限于目前合规虚拟资产可投资标的审核，以及参与用户的渗透率和限制大陆用户的局限，这个方面的发展需要更大的政策突破和市场培育。另外香港近来也在推广RWA（真实世界资产）等代币化方式的金融创新， 例如太极资本推出了香港首只房地产基金证券型代币（STO），以及广发证券（香港）发行了基于以太坊的首个代币化金融产品都是非常有意义的探索。资产端的增加，以及有吸引力的优质资产是否采用香港稳定币, 这可能将成为破局的关键。另外一种是在支付和结算场景，香港本地700万人口的市场，香港稳定币在本地零售支付场景的规模天花板太低，最大的机会更有可能是发生在企业端的交易和结算，尤其是跨境业务。先扶植本土的稳定币发行人，有利于更好的和本地的金融基础设施融合，尤其是传统银行。在储备资产安全的前提下，再加上离岸人民币添加为锚定资产的可能性，也许更能够带来更大的需求。另外由于目前全球的监管框架尚未达成一致，可以发挥香港合规监管国际认可度高的优势，与国际主流稳定币发行人合作，通过跨稳定币间结算以及由此满足一定时期内跨监管管辖交易的市场需求。或许还有一种新的可能，7月3日，以香港科技大学副校长兼香港web3.0协会首席科学顾问汪扬为代表的一众Web3专家，公开向港府提出了关于稳定币的政策建议，提议特区政府发行以香港外汇储备为背书的港元稳定币（下称HKDG，其中G代表政府）。以香港高达4300亿美元的外汇储备总额以及特区政府的信用背书，超越总市值仅1500亿的USDT与USDC，用真金白银和高等级信用来实现弯道超车。写在最后，畅销书作者James Rickards的《货币战争》Currency Wars: The Making of the Next Global Crisis首次出版于2011年。这本书深入探讨了全球货币体系的潜在不稳定性和各国之间的货币竞争，以及这些因素如何可能孕育下一次全球性的经济危机，颇受好评。今时今日，我会很期待看到一本《Stabelcoin Wars》。（作者是Uweb的联合创始人，这是一家专注于Web3 教育培训，孵化和投资的平台，总部位于香港。作者之前还曾担任香港区块链上市公司新火科技高级副总裁，前Euromoeny Institutional Investor的大中华区总裁等职务，还于2009参与创办了财新传媒集团。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱：[email protected]）\n虚拟货币相关活动存在较大法律风险。请根据监管规范，注意甄别和远离非法金融活动，谨防个人财产和权益受损。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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