华源证券股份有限公司刘闯近期对百洋医药进行研究并发布了研究报告《大健康品牌商业化平台,集团孵化+外部合作持续注入增长动能》,本报告对百洋医药给出买入评级,当前股价为22.86元。
百洋医药(301015) 投资要点: 投资逻辑:百洋医药为国内领先的医药商业化平台,能力已经得到市场验证,目前正处于快速成长期,通过院内+院外双轮驱动,不断深挖产品,推动公司持续快速增长。1)公司院外市场推广能力突出,随着迪巧、海露、哈乐、功效护肤品等亿级及十亿级大单品的持续深耕,仍有较大提升空间;2)公司加速布局创新药械如核药、SPECT、人工心脏等,并逐步迎来收获期,打开长期成长天花板。 迪巧焕发新活力,院外业务潜力可期。公司以零售渠道为特色,深耕多渠道品牌运营。1)迪巧:公司深耕钙补充剂领域多年,核心产品迪巧已经在母婴人群中建立高品牌认知度,收入增长趋势良好,2023年收入为18.97亿元,2021-2023年收入CAGR达17.3%,占品牌运营收入的43.1%。随着全人群、多剂型的发展,未来市占率仍有提升空间,业绩基本盘预计将保持稳健。2)其他OTC及大健康产品:公司旗下包括海露、纽特舒玛、功效护肤品等产品均具备较强竞争力,目前正在快速放量中,其中海露2021-2023年收入由3亿增长至6.4亿,纽特舒玛2020-2023年收入由3255万增长至8300万,未来潜力可期。 集团孵化+外部合作,创新业务迎来收获期。创新药械是公司重要的发展方向,布局产品已经陆续进入商业化阶段/上市前期,有望持续为公司业绩增添动能。 高端器械产品矩阵不断拓宽:1)人工心脏:晚期心衰的主要治疗手段,在我国发展较为早期,空间较为广阔,目前竞争格局良好。百洋负责的同心医疗的VAD产品长期随访数据优异,为百洋创新器械矩阵中较早进入商业化阶段的产品,截止2023年底已经在50多家医院开展手术。2)超声用电磁定位穿刺引导系统:全国独家经临床验证,360度无死角的实时精准无辐射的介入导航系统,穿刺成功率高,学习曲线短,契合临床需求。该产品有望帮助公司在影像设备领域建立销售体系。 核医学业务发力在即,预计将成为公司重要增长点。目前国家正在推动核医学的发展,百洋通过与瑞迪奥战略合作获得我国第一个核医学显像诊断1类新药99mTc-3PRGD2的上市后中国大陆独家商业化权益。该产品临床数据优异,具备较强竞争力,有望成为公司在创新药领域的重磅产品。除此之外,还有其他核药产品及SPECT设备处于研发阶段,未来随着上市进程的推进,核医学相关产品预计将成为公司重要的业绩增长点。 收购百洋制药,再添强劲增长点。公司以8.8亿现金通过收购百洋投资、百洋伊仁、百洋康合的股权进而直接和间接持有百洋制药60.199%的股权。百洋制药布局中成药及化药业务,资产较为优质,2023年收入和净利润分别为7.6亿元及1.4亿元,近年增速较为稳健。旗下五大核心产品合计市场规模预计超百亿,空间广阔。百洋制药同时具备丰富的在研管线,为百洋医药增添强劲增长点。 盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、13.5亿元,增速分别为30.2%/25.9%/25.4%,当前股价对应的PE分别为14X、11X、9X。同时选取医药流通公司九州通、上海医药、国药股份作为可比公司,鉴于百洋医药为国内领先的医药商业化平台,具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力,已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品,商业化能力得到充分验证,目前正在加速布局创新药械,随着相关产品陆续进入收获期,长期成长天花板有望打开。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:核心品种收入不及预期;合作品种上市进展不及预期;市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.38%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.53亿,根据现价换算的预测PE为14.11。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为42.93。
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