全球第一家万亿美元市值的医药公司呼之欲出

证券市场周刊07-25

文丨刘翎在英伟达、苹果、微软等公司争夺全球最大市值上市公司的过程中，医药板块有家公司，凭借自身卓越的研发能力和长远布局，可能会成为全球第一家市值超过万亿美元的医药上市公司。它就是礼来。礼来公司成立于1876年，在其悠久且卓越的公司历史上，其是世界上第一家大规模生产胰岛素的公司。目前，礼来公司产品覆盖精神疾病、心血管、肿瘤、自免等领域，是一家全球知名的平台型医药公司。礼来当前市值正逼近9000亿美元...

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1:1复方），都在追求该类产品的技术极限，预计双寡头优势将继续保持。除了减肥药，礼来还有一个潜在重磅产品，治疗阿尔茨海默病（AD）的多奈单抗(Donanemab)。礼来是市场上唯一一家长期投入该领域的药企，持续研究35年时间，累计投入约80亿美元。2024年7月2日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准了礼来多奈单抗(Donanemab)治疗早期有症状的阿尔茨海默病（AD）成人患者。具体而言，该药可以使得相关患者认知下降速度减缓20%-30%。随着年龄的增长，阿尔茨海默病的发病率会提升。在全球老龄化逐步加深的背景下，预计患者基数会持续提高。全球患者预计将近5000万人。美国目前有超过600万的阿尔茨海默病患者，对应药品市场规模超过100亿美元。公司同时在布局预防的适应症，如果能够获批，则市场规模可能会超过500亿美元。市值破万亿美元的两大基础随着礼来和诺和诺德市值双双突破5000亿美元，市场开始思考为什么内分泌领域可以孵化出超大市值药企，而肿瘤药领域暂时没有。首先看需求。肿瘤类型分很多种，大部分的肿瘤药只是针对某一种的肿瘤类型。单病种肿瘤患者数量大多在百万级别，而且现实治疗中还有基因分型、一二三线治疗的区分，所以单个抗肿瘤产品年销售额多在50亿美元以下。细胞程序性死亡受体1（PD-1）是特例，凭借广泛的联合用药特征，在多癌种领域都有所应用；帕博利珠单抗（Keytruda）2023年销售额达到了250.1亿美元，也推动MERCK市值超过3000亿美元，但是该药正在接近销售峰值。而反观胰高血糖素样肽-1（GLP-1）类药物，其核心看点是减肥。美国肥胖人口乐观估计可达9000万人，数量量级明显大幅高于肿瘤领域。而且减肥药的用药时间预期较肿瘤药明显更长。就算考虑到单价和费用问题，减肥药1万美元-2万美元/年，肿瘤药大多10万美元-20万美元/年，减肥产品销售峰值也会更高，市场一致认为新药王会在减肥药领域诞生。其次看供给。从生产角度讲，生物药的技术难度较化药更大。以胰岛素为例，截至目前，国内有能力大规模生产的厂家也就5-10家。但是化药领域，一旦原研产品过了专利期，国内仿制的厂家能在短短几年时间快速累积到10家甚至更多。从技术角度讲，如果对美国医药市场有所了解的话，会发现这个市场是全球最好的医药市场，最鼓励创新；消费者或者保险机构愿意为同品类最优（best-in-class）产品支付（通胀消减法案及其它政府干预措施需要着重关注），赢者通吃，具备典型的非对称正态分布特征，因此在减肥药领域，可以预期礼来和诺和诺德能占据整体市场的80%以上。需求端足够大，而供应端只有有限的2-3家核心供应商，那么内分泌领域酝酿大市值企业合乎逻辑。随着减肥药的持续出圈，聚光灯下的礼来和诺和诺德的市值也水涨船高，以2021年6月末股价为基准，两者涨幅分别约为300%和250%，目前市值分别约为8500亿美元、6300亿美元。参考海外机构的测算，礼来目前约900美元/股是合理价格。如果替尔泊肽销售持续快速增长，同时随着新适应症拓展、在更多国家获批等事项的顺利推进，再叠加阿尔茨海默病药品多奈单抗获批后的放量，那么万亿美元市值可以期待。","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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