【券商聚焦】海通证券给予泡泡玛特(09992)“优于大市”评级 料产品成本优化有助于持续毛利率提升

金吾财讯 | 海通证券发研报指，泡泡玛特(09992)发布24年半年度盈利预告，预计24年上半年收入同比增长不低于55%，净利润(不包括公允价值变动损益)同比增长不低于90%。该行认为，线下渠道方面，该行预计中国大陆线下渠道有望维持较快增长，港澳台地区及海外线下渠道门店数量提升，收入高速增长，24-26年收入增长64.68%/37.93%/29.42%。线上渠道方面，该行预计中国大陆线上渠道维持平稳增长，港澳台地区及海外线上渠道高速增长，24-26年收入增长11.77%/13.75%/14.73%。批发及其他渠道方面，该行预计中国大陆乐园业务收入快速增长，港澳台地区及海外收入较快增长，24-26年收入增长41.19%/26.88%/18.53%。毛利率方面，该行预计随着产品成本优化，海外占比提升，毛利率持续提升，24-26年毛利率分别为63.42%/64.24%/64.94%。费用率方面，该行预计24-26年销售费用率维持30%，管理费用率维持10%。该行预计公司24-25年净利润分别18.24、24.29亿元，同比增速68.5%、33.2%，7月24日收盘价对应24-25年PE为27.0、20.3倍，参照可比公司估值，给予公司24年30~32倍PE估值，对应合理价值区间为40.80~43.52元(44.84~47.82港元，按照1港币=0.91人民币折算)，给予“优于大市”评级。