摩根士丹利投资管理The BEAT：2024下半年全球市场展望

新浪基金07-23

展望全球市场，2024下半年的主要影响因素将聚焦于利率水平、通胀趋势和美国总统大选，我们认为权益、固收等资产在下半年均有潜在机遇值得挖掘，本文将展开探讨2024下半年我们重点关注的全球市场焦点主题。　　财政政策主导市场　　我们认为未来六个月内财政政策将逐渐占据主导地位，成为市场主线，并对美国总统大选以及2025年的税收和支出政策产生重大影响。　　过去几年，美国政府有幸避免了财政宽松导致通胀...

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– DMXU.S）\n资料来源：彭博社，Factset，Haver，摩根士丹利投资管理整理。数据时间：截至2024年3月31日。指数表现仅供说明之用。过去的表现不能保证未来的结果。指数无法直接投资。\n　　新兴市场债券仍具投资价值\n　　在当前全球货币政策紧缩见顶、美元估值较高、新兴市场整体基本面优于发达市场的宏观背景下，我们认为新兴市场债券具有投资价值。\n　　有赖于美元作为全球资本市场的重要工具，强韧的经济和走高的利息，其实际有效汇率（REER）已达极高水平。通常情况，货币价值会随着时间回归均值。结合美国内外部双重赤字影响，向后看美元显著升值的可能性不大。\n　　当前市场普遍预期美国货币政策将趋向宽松，而非进一步紧缩，如果利率和经济增长放缓，美元走弱的理由加强。尽管新兴市场债券并非需要美元走弱才能表现良好，但美元缺乏持续强势将有利于该资产类别。\n　　新兴市场投资的一个吸引力在于，120多个国家和经济体的可投资资产往往呈现不同的走向。相比众多发达市场，许多新兴市场目前实行更为严格的财政和货币政策。例如，大多数新兴市场的债务占GDP比例低于发达市场。许多新兴市场央行在通胀初现时迅速加息，成功控制通胀，也因此在未来可能的降息周期中领先于发达市场。\n　　估值方面，新兴市场债券的估值具有吸引力。尽管硬通货计价的债券息差接近长期平均水平，但与其他信用领域相比仍具吸引力。此外，新兴市场内部分化显著，一些国家的息差非常收敛，而另一些则相当宽松，给主动型债券投资者带来机会。\n　　得益于很多新兴市场央行实施的有效货币政策，当地债券的实际收益率，仍接近过去 15 年的高点。实际收益率高企、通胀下行和宽松的货币政策通常对债券投资者有利，我们认为新兴市场正是如此。\n　　图表4：新兴市场实际利率接近15年以来的高位\n　　新兴市场实际利率（使用通胀预期）\n资料来源：彭博社。数据时间：截至2024年3月29日。预估是基于当前的市场情况，可能会发生变化，不一定会实现。\n　　资金面来看，新兴市场债券基金在经历了多年的资金大幅流出后，可能迎来转机。根据摩根大通数据，从2005年到2021年，全球新兴市场债券基金仅在2008年和2015年出现过净流出，而2022年资金流出则创下新纪录，达900亿美元，2023年又流出340亿美元，2024年至今（截至2024年6月21日）流出了139亿美元。值得注意的是，在这两年多的资金流出期间，新兴市场债券指数显著跑赢了发达市场。\n　　总结来看，新兴市场的差异性和丰富选择意味着其蕴含潜在投资机遇。无论是因应对全球疫情、地缘冲突，还是其他事件，新兴市场的改革故事在今天依旧在发生。\n　　历史经验表明，若国家能够实施更好的经济政策、改善经济部门质量，居民生活水平也将提升，资本市场亦表现优异。尽管当前投资者对新兴市场债券的持有量处于历史较低水平，但其仍是一种能够增厚收益、分散风险的资产类别。我们认为，基于当前的宏观环境、估值、流动性和基本面的改革故事，新兴市场债券仍极具吸引力。\n　　美国总统大选对市场扰动或较有限\n　　我们知道股票价格反映市场预期，估值通常基于未来12个月的盈利、收入、现金流等预测。因此，当我们展望下半年美国股市时，需要考虑 2024 年底的未来盈利预期。\n　　截至2024年5月，标普500的预期收益相比年初有所提升，这表明今年以来累积收益强于预期。我们认为，除非经济突然减速，否则2025年的收益预估到年底可能会更高。正如牛顿运动定律所述，“运动物体会沿其路径前进，除非有外力改变其方向。”\n　　估值方面，从市盈率的趋势来看，标普500的前瞻市盈率目前为20.5倍（截至2024年5月31日），高于年初的19.7倍。基于2025年的收益预估，这两者都支撑标普500指数年终接近6000点可能性高于接近5000点的可能性。\n　　然而，市场很少直线上扬，历史上每年大约会有一次10%左右的回调。上一次回调发生在2023年秋季，我们认为今年市场在夏末有可能经历这样的调整。因为从夏季开始，通胀持续下行趋势或将更具挑战。同时，如果美联储出现不那么坚定的鸽派态度，市场将对此失望。而若美联储的降息决议是伴随经济数据转弱，那么我们可能会听到一个可怕的词——“滞胀”。\n　　虽然投资者总说希望在股市回调时入市，但通常没有“无理由的10%回调。”每次回调，市场中的看空者都会坚定认为“这是更大转变的开始。” 我们也要对这种情况留意。\n　　另一方面，我们并不认为2024年的美国总统大选会引起市场动荡。\n　　首先，如图5所示，在总统竞选连任的年份，股市表现通常较好。只有追溯到1940年才能找到一个总统竞选连任但市场没有上涨的年份。其次，历史数据显示，如果现任总统在夏季党代会后领先民调，股市在选举前通常表现较好；但如果挑战者领先，股市表现则较为震荡。因为股市喜欢确定性（现任）而非不确定性（挑战者）。\n　　图表5：股市通常在总统竞选连任的年份表现较好\n　　标普500指数在总统竞选连任年份表现\n资料来源：彭博社，Strategas。指数表现仅供说明之用。过去的表现不能保证未来的结果。指数无法直接投资。\n　　然而，今年这种模式未必会持续，因为两位候选人都曾担任总统，所以无论谁当选，市场都有相对确定的预期。因此，我们认为今年总统大选对股市的影响可能更小。\n　　连任年份对股市通常有利，其原因在今年同样适用。竞选连任的总统会通过财政支出刺激经济。这对我们重点青睐的行业有直接影响，《基础设施法案》应有利于工业和材料行业，而《芯片法案》可能会裨益半导体和设备行业。后续我们将重点关注美国政府资金的具体投向。\n　　注：《The BEAT》是由摩根士丹利投资管理全新推出的系列市场洞察报告，自上而下纵观各大类资产，涵盖债券（Bonds） 、股票（Equities）、另类资产（Alternatives）、现金等价物 （Transition）等，前瞻全球资产配置趋势，及时把握全球经济脉搏和最新投资主题，为投资者提供前沿投资资讯。\n　　本文由摩根士丹利基金管理（中国）有限公司根据摩根士丹利投资管理发布的投资观点整理，内容以其英文版本为准。\n\nMACD金叉信号形成，这些股涨势不错！\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：王若云","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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