金吾财讯 | 东吴证券发研指,龙湖集团(00960)开发业务聚焦高能级城市,一二线销售占比超九成。作为国内领先的综合地产开发商,经过三十多年的发展,形成了以开发、运营、服务为基础的“1+2+2”的业务模式。该行指,公司经营类业务收入稳定,助力穿越周期:公司2023年经营类业务(运营+服务)利润贡献超六成,打造穿越周期的新增长曲线。1)运营业务稳步发展。2023年,龙湖集团的运营业务(商场、冠寓)不含税租金收入129.4亿元,同比增长8.9%,其中商场收入占比高达77.4%。盈利能力方面,2023年龙湖运营业务毛利率为75.9%,较上年增长0.3pct。2)服务业务贡献增长极,营收持续增长。2023年期末,公司服务业务(龙湖智创生活的物业管理业务、龙湖龙智造的代建业务等)营收119.4亿元,同比增长2.4%,物业在管面积3.6亿平。该行续指,公司债务结构分布合理,融资渠道通畅且成本低位:截至 2023 年 12 月 31 日,公司有息负债规模 1926.5 亿元,同比下降 7.4%,其中 2024 年内到 期的债务占比 13.9%(截至目前,年内剩余到期境内公开债 45 亿)、外 币债占比降至 17.7%。公司三道红线稳居绿档。该行表示,;经营类业务收入稳定,助力穿越周期。预测2024、2025、2026年归母净利润为129.7、131.4、133.9亿元,对应的EPS分别为1.92、1.94、1.98元/股。该行选取行业内全国化布局的6家代表性房企作为可比公司进行估值,根据可比公司估值情况,该行给予公司2024年7.1X的PE估值,对应每股价格为14.7港币/股,首次覆盖给予“买入”评级。
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