SaaS趋势追踪丨大型科技公司大幅下跌，十大SaaS股该何去何从？

美股研究社07-20 20:29

翻译 | 美股研究社作者 | Jamin Ball大型科技公司轮换在过去的 18 个月里，科技巨头们一直表现不俗。市场甚至给它们取了一个新名字——七巨头。这群科技巨头包括苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和 Meta，它们为纳斯达克的整体涨幅贡献了相当大的一部分。如今，它们在纳斯达克的权重合计约为 40%。如果我们把时间倒回 2023 年初，那么七巨头从那时到现在的表现如下：苹果 +73%...

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指数代表美国股市的小型股部分。它包括各种行业的各类公司，例如医疗保健、科技、非必需消费品、金融和工业。总而言之，过去 18 个月，大量投资流入大型科技公司（而其他领域则受到损害）。大型科技公司确实与其他市场形成了（积极）分化。然而，上周发生了一些非常有趣的事情。大型科技公司的交易发生了逆转。纳斯达克下跌 4%。苹果下跌 1%。微软下跌 3%。谷歌下跌 4%。亚马逊下跌 6%。Nvidia 下跌 5%。Meta 下跌 7%。特斯拉是唯一的幸存者，上涨 3%。与此同时，IWM 上涨 3%。大型科技公司大幅下跌，而 IWM 大幅上涨（绝对数字现在可能看起来很大，但请记住，这些只是 1 周的变化）。那么发生了什么？很难确定，但我认为归根结底是一件事——市场对大型科技公司相对于其他市场的相对实力的看法减弱了。大型科技公司在过去 18 个月中削减了很多成本。还有更多的成本需要削减吗（我个人认为可能会有）。人工智能的顺风势头强劲，但它会持续下去吗？在没有明显收入的情况下，公司会继续在 GPU 上花钱吗？不管你认为这些问题的答案是什么，这些问题本身出现得更多这一事实表明了情绪。与此同时，人们似乎越来越乐观地认为，非七大公司将迎来盈利顺风。看看下面的推文——在过去几个季度里，浅蓝色条（不包括七大公司的标准普尔 500 指数）一直为负/持平。但对第二季度的预期是收益将转为正值与此同时，纳斯达克的市盈率接近 30 倍，相对于历史平均水平（接近 20 倍）来说非常昂贵。因此，总而言之，人们开始认为，七巨头可能正处于盈利和市盈率达到峰值的时期。而其他市场则相对较便宜，且盈利尚未达到峰值（这意味着盈利可能会上升，正如推文中所反映的那样）。这让人们认为非科技巨头（IWM）相对于科技巨头而言实力更强。同样，科技巨头的相对实力在过去 18 个月中也使七巨头受益（大量资金流入科技巨头），这些大量资金开始离开科技巨头，转向下一个可能实力较强的领域——IWM。我自己不一定有自己的看法。如果要我猜的话，我认为这种“轮换”有点过度了？我不确定大型科技公司的盈利是否已经达到峰值（盈利将于下周开始！），我也不确定我们是否真的会看到其余市场出现上涨（如果要我猜的话，我认为我们有点误判）。然而，市场将领先于这两种转变，所以也许我们会看到这些事情在未来 6 个月内发挥作用，而市场只是领先于 6 个月的前瞻性。在过去的 18 个月里，很多人在大型科技公司赚了很多钱，这种“交易”不可能永远持续下去。大型科技公司也不便宜。我相信有很多快乐的人愿意从中获利。无论如何，下周应该是另一个有趣的盈利季节的开始！前 10 名 EV / NTM 收入倍数每周股价走势前 10 名倍数更新SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下，是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个简写的估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利，或者没有产生有意义的FCF，这是比较整个行业的唯一指标。即使是 DCF 也充斥着长期假设。SaaS的承诺是，早期的增长会带来成熟期的利润。下面显示的倍数是通过取企业价值（市值+债务-现金）/NTM收入计算的。总体数据：总体中位数：5.2 倍前 5 名中位数：15.1 倍10年期：4.2%以增长为动力。在下面的类别中，我考虑了高增长>预计 NTM 增长 27%（我不得不更新这一点，因为只有 1 家公司预计会增长>本季度收益后增长 30%）、中增长 15%-27% 和低增长 <15%高增长中位数：9.9倍中增长中位数：7.7倍低增长中位数：3.9倍EV / NTM Rev / NTM 增长下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。因此，一家以 20 倍 NTM 收入交易的公司预计将增长 100%，交易价格为 0.2 倍。这张图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度EV / NTM FCF折线图显示了FCF倍数为>0倍和<100倍的所有公司的中位数。我创建了这个子集，以向公司展示 FCF 是相关估值指标的公司。NTM FCF为负的公司未在图表中列出EV / NTM Rev 倍数与 NTM Rev 增长的散点图增长与估值倍数的相关性如何？运营指标NTM增长率中位数：12%   LTM 增长率中位数：17%毛利率中位数：75%营业利润率中位数 （10%）FCF保证金中位数：14%中位数净留存率：110%CAC 投资回收期中位数：53 个月收入中位数 S&M 百分比：40%研发收入百分比中位数：25%一般和消费百分比收入中位数：15%Comps 输出规则 40 显示转速增长 + FCF 利润率（LTM 和 NTM 均表示增长 + 利润率）。FCF 计算为运营现金流量 - 资本支出GM 调整后投资回收期计算公式为：（前 Q S&M） / （Q X 毛利率中的净新 ARR） x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其全部负担的 CAC 所需的月数。大多数上市公司不报告净新 ARR，因此我采用隐含的 ARR 指标（季度订阅收入 x 4）。净新 ARR 只是当季度的 ARR，减去上一季度的 ARR。未披露订阅版本的公司已被排除在分析之外，并被列为 NA。\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":null,"is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":null,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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